全国固定资产投资预计将于2020 年实现不低于5.5%的同比增长。根据中国国家统计局数据，全国固定资产投资于2019 年全年达人民币55.15 万亿元，同比增5.4%。12 月份单月的固定资产投资增速达11.8%，月环比升6.6 个百分点。2019 年1-12 月的整体基建投资增速为3.8%，连续第三个月增速下跌，差于预期。虽然12 月份的全国基建投资进一步下滑，但考虑到政府于12 月份加快发放2020 年地方专项债以及政府多次重申将加大推进全国基建投资的表态，皆反映出政府欲通过加码基建投资以维持经济稳步增长的重要方针并未改变。此外，2020 年作为“十三五”的收官之年，基建投资增速料将会有所加快。政府当前在货币及财政政策上的积极支持对2020 年基建投资的增长亦创造了有利条件。作为推动经济持续增长最主要的三辆马车之一，国内的固定资产投资预计将于2020 年大规模启动并录得不低于5.5%的同比增长，主要是考虑到受早前中美贸易紧张关系以及当前国内新冠病毒肆虐等不利因素影响导致宏观经济增长下行的风险不断上升。我们认为2020 年国内加码对基建投资以稳定经济增长比以往显得更为重要。
中国能建于2019 年第三季度单季的净利润同比升2.6%至人民币10.3 亿。公司2019 年前三季度的收入、毛利润及净利润分别同比上升5.4%/ 上升8.9%/ 下降3.3%至人民币1,592 亿元/211 亿元/31.9 亿元。经营利润同比上升13.1%至人民币86 亿元，期内整体毛利率同比上升了0.5 个百分点至13.3%，而净利率则微跌0.2个百分点至2.0%。公司于2019 年第三季度单季的净利润同比升2.6%至人民币10.3亿，季度毛利率同比升1.2 个百分点至15.0%。各业务分部的第三季度运营数据未披露。为了保持国内经济的稳步增长，我们预计公司于未来将会签署更多的大型国内基建项目。鉴于公司的盈利和新增订单均于2019 年第三季度重回增长轨道，我们对公司的前景仍充满信心。
公司于2019 年第三季度的新签合同达人民币818 亿元，同比增长30.8%。公司于2019 年前三季度新签合同达人民币3,579.52 亿元，同比增长11.7%。在新签合同总额中，本土合同额达到人民币2,357.10亿元，占新签合同总额的65.9%，较去年同期同比增长11.8%。而海外新签合同额则达到人民币1,222.42亿元，占新签合同额的34.1%，实现同比11.6%的增长。于2019 年前三季度，电力工程业务新签合同同比增长13.7%且贡献了60.9%的新签合同总额，而非电力工程业务新签合同则同比增长8.8%且占到39.1%的新签合同额。继2019 年第2 季度新签合同额同比上升19.8%之后，公司于第3 季度的新签合同额同比大增30.8%至人民币817.63 亿元。2019 年第二季度及第三季度强劲的新签合同增长是公司于2019 年前九个月新签合同同比上升11.7%的关键。本土市场和海外市场的新签合同均于前三季度录得正增长，本土新增订单的增长则略超海外新增订单。值得注意的是本土市场的新签订单于2019 年第三季度同比上升近50%至人民币644 亿元。作为当前一带一路国策的主要受益者之一，公司预计将逐步进入更多的海外市场。特别是在在中国政府的大力支持下，我们相信更多的海外项目将被签署。与此同时，为了保持国内经济的稳步增长，我们预计公司于未来将会签署更多的大型国内基建项目。截至2019年6 月末，公司的总在手订单突破人民币1.2 万亿元。庞大的在手订单是公司于未来几年持续增长的强有力保障。
我们相信公司仍是一带一路国策以及国内扩大基建投资稳增长等重要战略方针下的直接受益者。我们相信公司仍将是一带一路国策下电力工程领域的最大受益者，并且在中央政府的支持下，公司将继续利用其资源和专长渗透到更多的海外市场。此外，公司还将受益于国内基建投资潮带来的投资加快以及未来几年间国内对可再生能源及环保基建投资的上升。此外，考虑到2020 年受新冠病毒影响导致宏观经济下行压力的增大将使本土市场启动更多的基建项目投资以稳定今年国内经济的持续增长，我们相信公司将因此受惠。我们对公司的投资评级为“收集”，目标价为1.00 港元。该目标价相当于6.0 倍/ 5.0 倍/ 4.6倍2019-2021 年市盈率或0.5 倍/ 0.5 倍/ 0.5 倍2019-2021 年市净率