公司2020 上半年业绩差于预期。公司于2020 上半年的收入和净利润分别同比跌4.0%和60.2%至人民币1,056 亿元和人民币8.6 亿元。导致2020 上半年盈利大跌的主要因素包括期内毛利率的下降，非营运利润的减少以及金融资产减值损失上升。随着四月份的复工复产，公司于二季度单季的收入同比上升了9.6%至人民币697.5 亿元，但期内净利润同比仍下跌了19.7%至人民币11.6 亿元。期内的业绩差于我们的预期。
2020 上半年的新签订单达人民币3,055 亿元，同比增长10.6%。值得注意的是公司于2020年第2 季度的总新签合同按年同比上升19.1%（按季度环比上升39.2%）至人民币1,778亿元。其中，二季度的国内新签合同按年同比急升38.6% （环比上升147.2%） 至人民币1,482 亿元，而二季度的海外新签合同则同比跌30.2%（环比下跌56.3%）至人民币296亿元。
国内对电力板块的投资于2020 年前7 个月达人民币4,192 亿元，同比升28.3%。我们预计全国于2020 年对电力板块的投资将达到历史高位并突破人民币一万亿元大关，其中包括人民币4,000 亿元的电源工程投资，和人民币6,000 亿元的电网投资。
我们维持“收集”的投资评级以及1.00 港元的目标价。我们当前2020 至2022 年的每股盈利预测分别为人民币0.146 元、人民币0.184 元和人民币0.205 元。我们的目标价相当于6.0 倍/ 4.8 倍/ 4.3 倍2020-2022 年市盈率或0.5 倍/ 0.4 倍/ 0.4 倍2020-2022 年市净率。