投资要点
　　旺季接近尾声，新品+新营销事件不断，促进旺季稳健成长表现。回顾24 年冬季以来公司主要新品及品宣动作：
　　24 年10 月，波司登发布泡芙系列产品与意大利潮牌MSGM 联名，并在苏州、成都进行快闪活动，邀请张艺凡、黄子弘凡等年轻艺人作为泡芙系列推荐官参与活动，MSGM 品牌创始人Massimo Giorgetti 亦亲临现场分享创意构想。
　　10/30，波司登推出极地极寒系列羽绒服，配备气凝胶航空温控材料，实现动态御寒科技，御寒极限突破-50℃，该系列也将继续助力南极科考队第41 次考察出征 ，彰显品牌极致功能性。
　　12/7，波司登位于北京三里屯登峰概念店开业，作为顶级商圈的大型旗舰店强调公司追求专业、勇登高峰的品牌精神，品牌代言人谷爱玲亦来到登峰店现场分享自己的登峰感悟，后续也通过崇礼越野挑战赛等高端会员活动持续打造专业口碑。
　　12/18，波司登“致敬冰雪”大秀在哈尔滨索菲亚教堂广场举行，携手哈尔滨官方发布“尔滨X 波司登”战略合作成果，此前公司6 月与哈尔滨市政府达成战略合作协议，并在哈尔滨经济开发区落地波司登产业基地项目，11/9 开始尔滨X 波司登系列产品开始售卖，旺季期间品牌亦通过冰雪大世界羽绒服冰雕、中央大街快闪店等形式实现频繁品牌露出。
　　12 月末，为迎接农历新年，波司登新年联名款上市，与当代剪纸艺术家陈粉丸合作，将燕子、葫芦、祥云等中国传统剪纸艺术元素融入羽绒服设计中增添年味，并在上海南京西路全球品牌体验店打造剪纸主题空间传递丰富视觉体验。
　　2 月以来，公司在春季产品中继续发力功能外套、轻暖鹅绒品类，推出新品轻防软壳，防晒UPF50+、防泼水≥4 级（可防小到中雨）、透湿指数6790g/（㎡·24h），继续挖掘功能品类的生意拓展机会。
　　盈利预测及估值：
　　考虑25/3/31 财年功能性外套的快速发展、轻薄羽的积极增长及冬羽绒的稳健表现，我们预计公司仍然保持稳健的双位数增长，预计25/3/31、26/3/31、27/3/31 财年公司收入256/286/320 亿元，同比+10%/12%/12%，归母净利35.3/40.4/45.4 亿元，同比+15%/+14% /+13%，对应PE 12.5/10.9/9.7X。
　　当前估值具备性价比，连续三财年分红率超过80%，低估值、稳增长、高分红属性凸显，25 年至今已回购超过5600 万股、回购金额超过2.09 亿港币，凸显公司对业务发展的坚定信心，维持“买入”评级。
　　风险因素：
　　降温频率低于预期，消费者消费力低于预期