公司FY25 旺季以来举办多场品牌建设活动，高端渠道开店提升品牌势能，围绕需求创新迭代产品，促进旺季稳健增长。预计FY25-FY27 年公司净利润为34.9 亿人民币、40.0 亿人民币、45.1 亿人民币，同比增速为14%、15%、13%。
　　当前市值对应FY25PE12X、FY26PE11X，维持强烈推荐评级。
　　旺季活动丰富，加强品牌建设。波司登亮相法国“新生万物巴黎展”，并在展览期间举办了具有中式风格的“‘融’概念秀”；与哈尔滨市人民政府合作，打造“尔滨”系列品牌IP，并于24 年12 月在哈尔滨索菲亚教堂广场举办“致敬冰雪”大秀，将品牌基因与哈尔滨最具代表性的冰雪文化、冰雪旅游相结合。
　　产品迭代创新，拓展IP 联名。25 年2 月上新春季产品，具备超轻量、柔韧耐磨、可叠搭的特色，适应户外徒步、露营、都市通勤多场景。同时重视跨界IP 联名，通过与设计师、漫画IP、海外品牌、库洛米及奥特曼的IP 联名合作等，推出受年轻客群青睐的产品。
　　高端渠道开店打造标杆，渠道分层提升运营效率。一方面，持续关注TOP 店体系的打造，并借此拉升品牌势能，凸显头部效应，24 年12 月三里屯登峰概念店开业，填补了波司登在高端商圈独栋店铺的空白。另一方面，通过迭代渠道分层经营体系，提高精细化运营能力，提升分店态运营效率。
　　盈利预测及投资建议。波司登围绕市场需求不断创新迭代产品，在旺季举办丰富的品牌活动，高端渠道开店拉升品牌势能，提升运营效率。预计FY2025-FY2027 年公司营业收入为256.2 亿人民币、289.3 亿人民币、324.8亿人民币，同比增速为10%、13%、12%。净利润为34.9 亿人民币、40.0亿人民币、45.1 亿人民币，同比增速为14%、15%、13%。当前市值对应FY25PE12X、FY26PE11X，维持强烈推荐评级。
　　风险提示：新品类销售不及预期风险、线上流量成本提升侵蚀利润风险、气温波动导致旺季销售不及预期风险等。