全年收入符合预期，各项业务稳健发展
　　公司2019 年营收同比增19%至431 亿港元，归母净利润同比增长30.2%至122 亿元略低于预期（-4.3%）， 主要受益余投行及投资收益增加。加权ROE 为7.76%，同比增加1.56个百分点。其中经纪净收入74 亿元；资管收入57 亿元，主动管理规模达6983 亿元；投行业务收入44.7 亿元，股权、债券承销均保持在同业第一位。
　　自营投资收益翻倍，衍生品规模继续做大
　　2019 年“投资收益+公允价值变动收益”收入强劲增90.2%至167 亿，公司依托资本市场行情，大幅扩张投资头寸，年末账面金融工具规模合计4026.6 亿元，较年初增近三成。
　　市场回暖、直投另类贡献和减持中信建投促投资业务收入大增。“泛直投类”业务已成为公司投资类业务压仓石，其中中信证券投资和金石投资已是重要利润源。固定收益业务及产品类型不断丰富，固收部利率类场外期权新增名义本金规模市场占比约70%，排名第一。2019 年公司获得结售汇业务资格，利率产品销售规模保持同业第一，年末衍生金融工具名义本金达到14,602 亿元，较年初+45.77%，其中利率衍生工具名义本金11725亿元，较年初+47.13%。此外，公司成为首家进入韩国衍生品市场的中资券商。
　　投行业务继续领跑，龙头优势明显
　　公司投行业务收入44.7 亿元，同比增长23%，股权、债券承销均保持在同业第一位。股权承销金额2,798 亿元，同比增长57%，其中IPO 主承销项目28 单，主承销金额451 亿元。公司债券及资产证券化业务承销金额合计为10,015 亿元，同比增长31.03%，境外债券融资业务方面，共完成债券项目61 单，客户覆盖多元化。预计未来伴随创业板改革，由于公司储备项目丰富，未来投行业务业绩继续稳固保持龙头地位。
　　资管业务有望迎来修复，其他资产减值损失拖累公司业绩公司2019 年资产管理规模企稳回升，期末达1.39 万亿，资管业务收入57 亿元，同比下降2.2%，其中主动管理占比提升至50.1%。截至年末，公司境内两融余额698.43 亿元，较年初+27.6%。公司信用减值18.92 亿元，同比下降13.5%，下半年计提减值损失13.7 亿元。其中，买入返售和融出资金减值分别为4.05 和4.11 亿。其他资产减值损失达6.99 亿元，主因中信证券国际产生商誉减值损失5.28 亿。
　　调整盈利预测，给予18.00 港元的目标价，上调至买入评级公司短期内业绩虽受市场波动影响，但仍看好公司长期发展，我们微调公司2020/2021 年归母净利润预测至145.7 亿元（+19.1%）/155.8 亿元（+7.0%），对应EPS 分别为1.20 /1.29，给予18.00 港元的目标价。
　　风险提示：（一）金融市场剧烈波动及环境恶化；（二）业务发展不及预期