考虑到近几周股市交投非常炽热，我们将2020 年日均成交额预测从7,000 亿人民币上调至8,500 亿人民币。
　　根据最新市场数据，我们将中信证券2020 年底的融资融券余额预测上调了26.3％。
　　继上海和深圳股市早前受到新冠肺炎疫情影响后，两个市场均已大幅反弹，年初至今计算已录得正回报，这将支持公司的投资收益。
　　基于上述有利因素，我们将20/21/22 财年的每股盈利预测提高了24.3％/29.1％/30.8％。
　　我们重申「增持」评级，目标价25 港元（1.57 倍2020 年市净率）。考虑到中信证券在各个业务板块的领导地位，相信该公司会是这一轮牛市的主要受益者。
　　上调日均成交额预测
　　年初至今，A 股市场的日均成交额达到7,860 亿人民币，高于我们之前预计的7,000 亿人民币。特别是，7 月第一周的日均成交额跃升至1.335 万亿人民币，创五年新高。据此，我们将2020 年的日均成交额预测提升至8,500 亿人民币（2021 年：9,000 亿人民币；2022 年：9,800 亿人民币）。鉴于2015 年的日均成交额达10,450 亿人民币，我们不排除会进一步修改我们的预测。如果2020 年日均成交额达到1 万亿人民币，2020 年每股盈利预测或再有约7.5％调升空间。
　　融资融券余额增长亦提振利息收入
　　由于散户投资者的参与度增加，总体股市的融资融券余额从年初的1.02 万亿人民币升至7月7 日的1.27 万亿人民币。因此，我们将公司截至2020 年底的融资融券余额预测提高至1,008 亿人民币（此前预计为798 亿人民币）。如果余额进一步增加到1,200 亿人民币，我们的2020 年每股盈利预测可能会增加约3％。7 月7 日，融资融券余额/市值比例达到1.82％，仍远低于2015 年近4％的峰值。
　　投资收益前景转好
　　在20 财年一季度，新冠肺炎疫情引发市场关注券商的投资收益前景。但是，20 财年二季度经济复苏相对较快，支撑股市大幅反弹。上海股市（+ 11.6％）和深圳股市（+ 27.6％）在年初至今都录得正回报，这对于中信证券的投资收益而言是个好兆头。相应地，我们将公司2020 年净投资收益预测提高了17％。如果将2020 年净投资收益再提高10％，我们的2020 年每股盈利预测将增加约8％。
　　重申增持
　　基于戈登增长模型（中期股本回报率从8.8％增至10％），我们重申「增持」评级，新目标价为25.00 港元（1.57 倍20 财年市净率；之前为1.15 倍）。我们的目标市净率为1.57 倍，较历史平均高0.7 个标准差，若考虑到目前良好的市况，这目标市净率并不过于进取。我们的目标市净率远低于2015 年的峰值（约2.6 倍）。
　　从2015 年经验来看 什么盈利水平是为过高？
　　在2015 年市况极佳的时候，中信证券的股本回报率为16.6％，而我们对2020 年股本回报率的预测为10.1％。风险因素：（i）政府当局出手干预为市场降温；（ii）中美关系恶化，影响市场情绪；（iii）第二波新冠肺炎疫情爆发。