事件: 近期,众安在线全新推出“众民保中高端医疗险”,发售仅10 天,全网保费已超过1.4 亿元,再次引燃健康险市场。
继尊享e 生后的又一国民级产品,众民保系列有望打造健康生态二次增长曲线。众安在线的健康险业务一直领先行业,2016 年公司以“尊享e 生”为代表的百万医疗险产品引爆市场,众安在线深耕短期健康险,在DRG 医保支付改革风口上精准挖掘客户需求,再次开发出免健康告知(非标体客群友好)的医疗险,并且快速向中高端迭代,截至1H24 众安的中高端医疗险总保费仅0.5 亿元/ yoy+644%,2025 年新上产品众民保中高端医疗险,仅用十天再创1.4 亿元佳绩。
健康生态有望迎量价齐升,25 年保险业务增长动力强劲。拆解2023 年众安在线保险业务:总保费295 亿元/ yoy+24.7%,其中健康生态(33%)贡献主要承保利润(COR 87.2%)+数字生活(43%)持续扩充市场规模(COR 99.5%)+消费金融(19%)近年主动压降(COR 96.4%)+汽车(5%)COR 95.4%。随DRG 的推进,百万医疗险(均价几百)向中高端医疗(均价上千)险迭代或成为行业趋势,带动中高端医疗险量与价齐升。众安在线健康生态业务有望在25 年迎来高速增长,带动人均保保费持续提升。同时,随投保与理赔数据的积累,公司将持续优化精算模型与风险管理模式,未来有望在健康险市场持续领先。
科技与银行业务持续减亏,25 年或迎打平拐点。截至1H24,因公司盈利能力逐步提升,子公司Peak3(ZA Tech)科技输出收入1.23 亿元/yoy+3.8%,净亏损率收窄55.2pct,25 年或因行业科技赋能以及准则切换需求提升,科技业务有望出现盈利拐点;1H24 ZA Bank 实现净收入2.55 亿港元/yoy+45.9%,净亏损1.09 亿港币,较去年同期减亏近1 亿港币,亏损率42.9%,较去年同期收窄71.7pct, 预计主因产品持续丰富,经营效率不断提升,4Q24 有望单季度扭亏。
投资建议:维持众安在线“强烈推荐”评级。保费增长因业务结构调整放缓,虽然短期COR 因消费金融业务赔付率提升以及减亏生态费用率提升而提高,但保险科技持续助力提升运营效率,部分费用率改善明显。科技业务收入维持高速增长,赋能主业降本增效同时持续扩张海外市场,板块潜力巨大。虚拟银行变现能力大幅提升,净亏损持续收窄,未来有望扭亏为盈,形成协同效应。24-25 年在消费复苏以及DRG/DIP 医保支付改革背景下,公司业绩增长有望提速,随自营渠道占比逐步提升COR 有望迎来优化。预计24-26 归母净利润为6.5、10.1、12.0 亿元,同比-84%、+54.9%、+19.4%,现收盘对应24-26E 动态PB 估值为0.79、0.75、0.71 倍。
风险提示:权益市场波动;市场竞争加剧;赔付超预期。