保费增速稳健，盈利结构优化。2024 年，公司总保费达334.17 亿元，同比增长13.3%，连续四年保持双位数增长。其中，健康生态保费突破百亿，达103.38亿元，数字生活生态实现保费收入161.97 亿元，同比增长28.9%，汽车生态实现保费收入20.51 亿元，同比增长29.8%，成为增长主力，公司多元化生态布局成效显著。截至2024 年末，公司实现归母净利润6.03 亿元，同比+105.4%（剔除2023 年一次性投资收益后的可比口径）；实现承保综合成本率96.9%，受部分险种赔付率上升影响，同比增长1.7pct，公司连续四年承保盈利，凸显风控能力。投资端受益于资本市场回暖，实现总投资收益13.35 亿元，同比增粘85.4%，贡献利润弹性。
　　科技驱动生态协同，创新产品矩阵扩容。1）健康领域：普惠与高端并行，提升产品竞争力。公司旗舰产品“尊享e 生”系列迭代至2025 版，新增外购药械责任，覆盖超1.3 亿用户。非标体人群保障产品“众民保”保费同比+17%，中高端医疗险上线10 天保费破1.4 亿元，差异化分层满足多元医疗需求。2）数字生活：场景融合加速，新兴赛道增速亮眼。电商退货险依托公司在主流平台渗透率的持续提升，保费占比提升至53%。宠物险保费同比增长129.5%，公司升级推出宠物大病保险，市占率维持行业首位。3）消费金融：公司采取审慎风控策略，主动收缩业务规模以应对资产质量的波动。截至2024 年末，消费金融保费收入同比下降13.2%，综合成本率同比改善6.3pt 至90.1%，业务质态显著改善。4）汽车生态：2024 年，公司新能源车险保费同比增长188.4%，占车险总保费的12%。此外，公司已于上海、浙江两地获批交强险独立经营资质，为汽车生态提供新的增长动能。
　　科技输出与国际化，技术输出价值显现。2024 年，公司实现科技输出收入9.56亿元，同比增长+15.3%。其中，在新会计准则实施背景下，公司融合技术升级，实现IFRS17 系统签约客户21 家。此外，众安国际旗下科技子公司Peak3 已于2024 年中期完成3500 万美元A 轮融资，业务全球化能力提升。ZA Bank 实现净收入5.48 亿港元，同比大幅提高52.6%，存贷比优化至29.8%，成为香港首家提供加密资产交易的数字银行，进一步巩固公司金融科技领先地位。
　　投资建议：公司“保险+科技”双引擎战略清晰，考虑到新准则后投资收益波动等因素影响，我们降低2025 年及2026 年盈利预测并新增2027 年盈利预测，预计公司2025 至2027 年EPS 为0.91/1.09/1.30 元/股（2025 及2026 年原为1.10 及1.29 元/股），对应PB 为0.81/0.75/0.69 倍，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：保费增速不及预期；科技成本较高；资产收益下行等。