利润好于我们预期
　　众安在线公布了2024 年业绩，综合成本率（CoR）同比+1.7ppt 至96.9%，净利润（2023 年可比净利润剔除一次性投资收益）同比增长105.4%至6.03 亿元人民币（除特殊说明，文中货币单位均为人民币），好于我们预期，主要由于承保盈利表现好于我们预期。
　　发展趋势
　　2H24 承保环比改善，向后看健康及汽车生态迎发展机遇。2024 年众安财险保费13.3%至334 亿元，主要由数字生活/汽车生态驱动，COR 同比+1.7ppt 至96.9%，其中健康/数字生活/消费金融/汽车生态COR 分别同比+8.5/+0.2/-6.3/-1.2ppt 至95.7%/99.7%/90.1%/94.2%。向后看，我们预计公司2025 年保费有望实现两位数增长，承保盈利小幅改善，主要由健康/汽车生态驱动：1）我们看好公司健康险产品创新及经营能力，在医保改革背景下健康生态有望迎来重要发展机遇；2）考虑到监管政策对于车险费用竞争的管控和公司注重质量的经营导向，以及公司已经开始承保交强险业务，我们预计众安车险也有望在维持较好承保盈利下实现快速增长。
　　2H24 投资表现在股市走好推动下同环比均大幅改善。2024 年众安净/总投资收益率分别+0.1/+1.5ppt 至2.3%/3.4%，3Q24 后股市大幅回暖以及2023 年同期低基数驱动总投资收益率大幅改善。
　　虚拟银行大幅减亏，科技业务如期转盈。2024 年公司科技分部扭亏为盈，实现净利润0.78 亿元，科技输出业务总收入9.56 亿元（不考虑持股比例影响），同比增长15.3%；香港虚拟银行ZA Bank 净收入同比增长52.6%至5.48 亿港元，净亏损2.32 亿港元，同比缩窄1.67 亿港元，科技业务及虚拟银行盈利趋势符合此前指引，我们预计2025 年虚拟银行也将扭亏为盈。
　　被指数剔除相关影响过去后公司股价安全边际增强，建议逢低布局。此前众安因被剔除出恒生科技指数而股价下跌，我们认为此次指数剔除恰逢公司盈利趋势反转阶段，且公司估值已具备安全边际、向上弹性较大，众安股价弹性不仅包括保险公司都具备的股票收益弹性，还来自于公司科技业务正值扭亏为盈阶段，我们看好公司未来盈利趋势，建议逢低布局众安投资机会。
　　盈利预测与估值
　　众安当前交易在0.9x 2025e P/B 和17.4x 2025e P/E，我们基本维持公司2025-2026 年盈利预测和跑赢行业评级不变，维持目标价16 港元不变，对应1.0x 2025e P/B，潜在上涨空间16%。
　　风险
　　医保改革下医疗险受冲击；互联网保险市场竞争加剧，资本市场大幅波动。