事件
　　众安在线发布2024 年年报，2024 年公司实现保险服务收入317.44 亿元，同比增长15.3%；综合成本率为96.9%，同比抬升1.7PCT；归母净利润为6.03 亿元，可比口径下同比增长105.4%。
　　保险分部收入持续增长，盈利能力有所提升
　　1）2024 年公司实现总保费334.17 亿，同比+13.3%。分生态来看，公司健康、数字生活、消费金融、汽车生态的总保费同比分别+5.4%、+28.9%、-12.9%、+29.8%，其中汽车生态的保费增速最高，主要得益于汽车销量同比增长及公司积极获客。
　　2）从承保端看，2024 年公司承保COR 为96.9%，同比+1.7PCT。分生态来看，公司健康、数字生活、消费金融、汽车生态的承保COR 分别为95.7%、99.7%、90.1%、94.2%，同比分别+8.5PCT、+0.2PCT、-6.3PCT、-1.2PCT，其中健康生态COR 同比显著抬升主要系产品结构变化及客户运维前期基建投入增加。从投资端看，2024年公司保险资金总投资收益为13.35 亿，同比+85.4%，主要得益于资本市场回暖。
　　在资产端同比改善的支撑下，2024 年公司保险分部的净利润同比+6.2%至5.88 亿。
　　科技分部扭亏为盈、银行分部亏损收窄助推净利润同比改善对于科技分部，2024 年公司科技业务实现科技输出总收入9.56 亿，同比+15.3%，主要得益于国内外金融行业持续推进数字化转型，以及公司积极拓展泛金融、零售、制造等行业的新客户。公司科技分部的净利润为0.78 亿，同比扭亏为盈（2023年为-4.68 亿）。对于银行分部，2024 年ZA Bank 实现净收入5.48 亿港元，同比+52.6%，主要得益于ZA Bank 用户规模不断增长。公司银行分部的净亏损同比减少1.67 亿港元至2.32 亿港元，主要得益于ZA Bank 聚焦业务质量、提升经营效率。在保险、科技、银行三大主要分部的贡献下，2024 年公司归母净利润达6.03亿，可比口径下同比+105.4%（可比口径剔除了2023 年众安国际出表影响）。
　　投资建议：维持众安在线“买入”评级
　　鉴于公司科技分部和银行分部的盈利水平有所改善，我们预计公司2025-2027 年保险服务收入分别为366/416/457 亿元，同比增速分别为+15%/+14%/+10%；归母净利润分别为7.1/7.2/7.9 亿元，同比增速分别为+18%/+1%/+10%。鉴于公司COR持续优于 100%且科技赋能效应持续显现，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，权益市场波动加剧，赔付超预期，科技赋能不及预期。