盈利好于预期。2024 年归母净利润6.03 亿元（人民币，下同），好于我们和彭博一致预期；较2023 年经调整后归母净利润（2.94 亿元）同比增长105.4%，主要来自保险投资收益大幅增长、科技业务扭亏为盈，以及银行业务净亏损收窄。科技分部收入同比增长15%，实现扭亏为盈；银行分部净收入同比增长52.6%，净亏损减少1.67 亿港元。
　　保费增长主要来自数字生活生态。2024 年保费收入同比增长13.3%，主要来自数字生活生态，贡献保费增速12.3 个百分点。健康生态同比增长5%，增速较上半年加快；消费金融生态同比下降12.9%，降幅较上半年收窄；汽车生态同比增长29.8%。
　　综合成本率同比上升，消费金融生态赔付率下降显著。2024 年承保综合成本率96.9%，同比上升1.7 个百分点，主要来自赔付率上升。分生态来看综合成本率，健康生态同比上升8.5 个百分点，费用率/赔付率同比分别上升3.7 和4.8 个百分点；数字生活生态同比持平；消费金融同比下降6.3个百分点，主要由于风控强化带来赔付率下降；汽车生态同比下降1.2 个百分点，主要来自费用率下降。
　　投资收益显著提升。从资产配置来看，债券占比提升5.6 个百分点，债基和权益基金占比分别下降3.0 和2.6 个百分点。2024 年总投资收益为13.35亿元，同比增长85.4%。2024 年总/净投资收益率3.4%/2.3%，同比分别提升1.5 和0.1 个百分点。
　　维持买入评级。我们预计公司2025 年保费服务收入同比增长9%，盈利同比增长23%达到7.4 亿元，增长主要来自投资收益，保费收入结构变化使得COR 同比小幅提升。基于2025 年1 倍市净率，我们将目标价从15 港元上调至16 港元，维持买入评级。