事件
4 月11 日，公司披露原保费收入情况，Q1 实现保费收入80 亿元，同比12.3%；3 月当月保费收入29 亿元，同比15.1%。
经营分析
保险业务：盈利持续优化。预计Q1 保费较快增长由健康险、车险保费高增带来，其中健康险由产品创新驱动，公司2 月上市了覆盖非标体的中高端医疗险众民保，发售仅十天全网保费即超过1.4亿元。全年来看，保险基本盘持续优化，25 年承保盈利预计实现双位数增长：1）全年保费预期增速10%以上，其中健康险和车险是重要发力点，退运险将压缩，保证险将审慎发展。2）COR 预期较2024 年略有优化，来源于退运险的压缩、健康险费用率的降低、以及保证险赔付改善。
银行业务：预计25 年实现盈亏平衡。众安银行香港市场领先的虚拟银行，25 年预计将实现盈亏平衡（24 年银行净亏损2.32 亿港元实现大幅减亏）。用户数量超80 万人，是当前亚洲唯一同时提供基金、美股及虚拟资产交易零售服务的持牌银行，业务布局趋于完善投入减少叠加规模效应显现，预计2025 年有望实现扭亏为盈，长期增长潜力大。
科技业务：对内AI 应用赋能核心业务且25 年有望延续盈利。公司AI 已应用于核心业务模块（AI 外呼销售、催收等），降本增量空间较大，今年有望对外输出；对外输出方面，国内IFRS17 切换下需求旺盛+海外市场加速扩张，预计盈利能力将持续增强。
盈利预测、估值与评级
预计众安25 年归母净利润约9 亿元（24 年净利润6 亿），高弹性增长。截至4 月14 日，公司2025 年PB 估值为0.67X，处于历史估值分位的2%，建议关注底部配置机会，维持“买入”评级。
风险提示
监管趋严；经济修复不及预期；行业竞争加剧；资本市场波动。