事件：众安在线公布2024 年年度报告，报告期内实现总保费334.17亿元，同比+13.3%；实现保险服务收入317.44 亿元，同比+15.3%；实现归母净利润6.03 亿元，同比+105.4%。以总保费为统计口径，公司在国内财险行业排名提升至第八名（提升一位），在国内互联网财险市场份额位居第一。
　　数字生活贡献主要保费增量，消费金融赔付率显著下降。1）健康生态：总保费103.38 亿元，同比+5.4%，其中旗舰产品尊享e 生总保费46.61亿元，同比-28.46%；综合COR 为95.7%，同比+8.5pct，其中综合赔付率/费用率为39.0%/56.7%，同比+4.8pct/+3.7pct，主因产品结构的变化以及续保比例提升/客户运营和维护（包括人工智能领域）的前期基建投入。
　　2）数字生活生态：总保费161.97 亿元，同比+28.9%，主要受益于电商行业持续的景气发展以及创新产品的高速增长；电商险/宠物保险同比+30.6%/+129.5%；综合COR 为99.7%，同比+0.2pct，综合赔付率/费用率为68.0%/31.7%，同比+2.1pct/-1.9pct。3）消费金融生态：总保费48.32亿元，同比-12.9%，承保的在贷余额241.99 亿元，同比-10.7%；综合COR为90.1%，同比-6.3pct，其中综合赔付率/费用率为62.1%/28.0%，同比-6.3pct/持平。4）汽车生态：总保费20.51 亿元，同比+29.8%，其中新能源车险总保费同比+188.4%，占公司整体车险保费约12%；综合COR 为94.2%，同比-1.2pct，其中综合赔付率/费用率为67.5%/26.7%，同比+2.4pct/-3.6pct。
　　持续发力自营渠道，结合AI 推动业务自动化。公司通过多场景、多维度的品牌渗透力，拓展用户覆盖面；报告期内自营渠道总保费74.60 亿元，占总保费的22.3%；自营渠道续保保费同比+34%，占比提升至30%。
　　云端保险核心系统“无界山”出具保单197.32 亿张，承保自动化率达99%；打造众安AI 中台，由约70 个活跃机器人支撑AI 客服、健康问诊和理赔等场景。
　　科技输出业务突出，ZA Bank 经营亏损收窄。公司科技输出业务板块完成3500 万美金A 轮融资，实现国际化布局，总收入同比+15.3%至9.56亿元。ZA Bank 正式推出美股交易服务，截至报告期末存款余额/贷款余额为193.99/57.82 亿元，同比+65.9%/+7.9%，存货比为29.8%；报告期内净收入同比+52.6%至5.48 亿港元，净亏损减少1.67 亿港币至2.32 亿港币，净亏损率同比-69pct 至42%。
　　主要增配债券，投资收益大增。投资组合方面，公司境内保险资金投资资产总额同比+4.11%至397.76 亿元，其中现金类/固收类/权益类占比为2.7%/76.6%/20.7%，同比持平/+1.3pct/-1.3pct；债券为增配主力，债券投资规模同比+17.14%至215.96 亿元，占投资资产的比例同比+5.9pct至54.2%。投资表现方面，受益于资本市场回暖，总投资收益13.35 亿元，同比+85.42%；报告期内净投资收益率同比+0.1pct 至2.3%，总投资收益率同比+1.5pct 至3.4%。
　　投资建议：公司坚持保险+科技双引擎驱动战略，产品结构不断优化，投资收益显著提升，看好科技赋能下公司的成长性。预计2025-2027 年公司保险服务收入为349.66、386.97、428.61 亿元，归母净利润为9.25、10.60、12.33 亿元，EPS 为0.63、0.72、0.84 元/股，对应5 月14 日收盘价的PE 为18.98、16.57、14.24 倍。给予“增持”评级。
　　风险提示：经济复苏不及预期、权益市场表现低迷、监管政策收紧