公司今日发布公告拟配售新H 股，配售价为18.25 港元，配售股份数量约为现有已发行股份总数的14.63%，有助于提前补充资本需求、支持保险及科技业务发展。今年上半年公司保险业务基本面表现有望改善，同时考虑到众安有望受益于中国香港稳定币发展，维持“买入”评级。
　　拟配售新H 股
　　根据众安在线公告，公司拟根据一般性授权配售新H 股，每股配售股的配售价为18.25 港元，较6 月25 日收盘价19.94 港元折让8.5%。本次配售股份数量约为现有已发行H 股股数/已发行股份总数的15.14%/14.63%，配售完毕后融资总额约为39.24 亿港元。本次融资所获资金，将用于补充公司资本、支持金融科技创新投入及一般企业用途。1Q25 末公司核心/综合资本充足率分别约为214.32%/220.35%，偿付能力较为充足。我们认为，本次配售股份更多是未雨绸缪，有助于提前补充资本需求。
　　保险业务基本面向好
　　健康生态是公司保险业务主要利润来源之一，今年众安新推的众民保中高端医疗险火热销售，发售十天的全网保费已超过1.4 亿元，或将带动上半年健康生态保费同比快速提升。车险业务方面，公司于2024 年底获得浙江和上海交强险运营资质，叠加24 年低基数和互联网车险渗透率提升，公司上半年车险保费有望实现快速增长。数字生活生态方面，宠物险市场发展潜力较大，公司作为国内最大的宠物险公司，宠物险保费或将保持高速增长。总体看，根据公司公告，2025 年前五个月众安总保费同比增长12%。考虑到保险业务基本面改善，我们预计全年公司保费同比增长13%，COR 为97%。
　　有望受益于稳定币发展
　　2025 年5 月21 日，中国香港通过稳定币相关立法，明确了稳定币监管框架。众安在线在稳定币领域早有布局，众安旗下的众安银行（持股比例43.43%）为稳定币发行方提供储备银行服务；同时，众安在稳定币发行领域亦有布局，公司间接持有圆币创新科技8.7%的股份，圆币创新科技为中国香港首批稳定币发行人沙盒成员。我们认为公司有望受益于中国香港稳定币的发展，自5 月21 日至6 月26 日收盘，众安在线股价累计上涨约53%。
　　盈利预测与估值
　　考虑到保险业务改善及投资波动， 我们上调25/26/27 年EPS 至RMB0.62/0.59/0.66（调整幅度：22%/34%/41%）。上调基于DCF 估值法的目标价至HKD25（前值：HKD19），维持“买入”。
　　风险提示：健康险增长大幅下降，COR 大幅恶化，投资出现重大损失。