预测1H25 盈利同比增长870%
　　我们预计众安在线1H25 净利润同比+870%至5.4 亿元人民币（下同），综合成本率（CoR）同比改善1.0ppt至96.9%，投资收益基本持平。
　　关注要点
　　健康、车险业务保费高增长，承保盈利大幅改善。根据公告，众安在线1H25 总保费收入同比+9%，我们预计其中健康险同比或实现40%以上增长，主要受益于众民保系列产品的热卖，其他医疗险亦有不错增长表现；车险业务同比有望实现30%以上增长，主要来自于新增交强险业务及公司主动大力发展；预计消费金融同比+17%，与行业复苏趋势一致；预计数字生活同比-16%，退运险等业务调整带来负面影响，但宠物险等业务维持高增。承保盈利方面，我们预计众安1H25 CoR同比改善1.0ppt至96.9%，叠加保费规模增长，承保盈利预计同比高增至5 亿元以上。
　　科技业务继续减亏，关注虚拟银行稳定币相关业务进展。我们预计众安科技和虚拟银行1H25 同比继续减亏、全年可整体盈利。众安银行此前已获得许可为稳定币发行方提供储备银行服务，未来可通过与数字资产交易所、稳定币发行方开展多类合作，带来不限于低息存款、用户出入金等相关收入，建议关注中国香港稳定币相关进展以及对公司财务表现带来的提振。
　　总投资收益同比或基本持平，净利润同比高增。我们预计众安上半年总投资收益率及总投资收益同比小幅下降，主要由于债券资产收益相较去年略有承压。尽管投资端表现平稳，在承保盈利大幅增长推动下，我们预计众安1H25 净利润同比+870%至5.4 亿元人民币。
　　关注其健康生态发展趋势。众安在线的众民保中高端医疗险销售火热推动公司健康险业务快速增长，尽管如何管理可能的理赔纠纷、控制赔付和盈利水平仍有待摸索，我们较为看好众安产品创设及经营等能力，我们认为在医保改革大背景下公司健康险业务整体面临的机遇大于挑战，建议持续关注。
　　盈利预测与估值
　　众安当前交易在1.3x P/B，我们维持公司2025-2026 年盈利预测基本不变，考虑到港股情绪改善有望推动公司估值修复，我们上调公司目标价31%至21 港币，对应1.5x 2025e P/B及14.13%的上行空间，维持跑赢行业评级。
　　风险
　　保单增长不及预期；汇率及资本市场大幅波动；政策不确定性。