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　　众安在线发布2025 年半年报。2025H1 公司实现总保费收入166.61 亿元，同比增长9.3%；保险服务收入150.41 亿元，同比微降0.3%；综合成本率为95.6%，同比改善2.3PCT；实现归母净利润6.68 亿元，同比增长1103.5%。
　　保险主业盈利改善支撑净利润显著增长
　　1）2025H1 公司实现总保费166.61 亿元，同比+9.3%。分生态来看，公司健康、数字生活、消费金融、汽车生态的总保费同比分别+38.3%、-16.3%、+23.6%、+34.2%，其中健康生态的增速最高，主要得益于公司积极推动“众民保”等健康险的销售。
　　2）从承保端看，2025H1 公司承保COR 为95.6%，同比改善2.3PCT。分生态来看，公司健康、数字生活、消费金融、汽车生态的承保COR 分别为92.9%、99.9%、94.0%、91.2%，同比分别-2.8PCT、持平、-5.1PCT、-3.0PCT，其中消费金融COR 同比显著改善，主要系底层资产质量改善带动赔付率同比改善13.9PCT。从投资端看，2025H1公司保险资金的总投资收益为6.39 亿，同比+3.1%，主要得益于资本市场回暖。
　　受益于资负同比改善，2025H1 公司保险分部的净利润同比+386.4%至6.73 亿元。
　　银行业务扭亏为盈、科技业务亏幅收窄推动净利润大幅增长对于银行分部，2025H1 ZA Bank 实现净收入4.57 亿港元，同比+82.1%，主要得益于非息收入增长（同比+272.1%）。2025H1 ZA Bank 实现净利润0.49 亿港元，同比扭亏为盈，主要得益于ZA Bank 聚焦业务质量、提升经营效率，2025H1 ZA Bank的净息差同比+0.1PCT 至2.38%。对于科技分部，2025H1 公司科技业务实现科技输出总收入4.96 亿元，同比+12.2%，主要得益于国内外金融行业持续推进数字化转型，以及公司进一步拓展金融、零售、制造等行业的新客户。2025H1 公司科技分部的净利润为-0.56 亿元，同比减亏32.2%。在保险、科技、银行三大分部的共同贡献下，2025H1 公司归母净利润达6.68 亿，同比+1103.5%，盈利能力大幅提升。
　　投资建议：维持众安在线“买入”评级
　　考虑到公司三大主业的盈利水平明显改善，我们上调盈利预测，预计公司2025-2027 年保险服务收入分别为366/416/457 亿元，同比增速分别为+15%/+14%/+10%；归母净利润分别为8.5/8.9/9.9 亿元，同比增速分别为+41%/+4%/+11%。鉴于公司C OR 持续优于100%、科技赋能效应持续显现，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；权益市场波动加剧；赔付超预期；科技赋能不及预期