事件：公司与广州基金成立总规模25 亿的产业基金，将主要在大湾区投资兴办学校，其中公司出资7 亿元，政府基金出资3 亿元，剩余通过包括银行贷款等渠道进行融资，基金年限为7 年，学校管理人为广东光正或指定联系公司。
牵手政府旗下产业基金，加速聚焦大湾区学校建设扩张。粤港澳大湾区的文化中心落在广州，广州基金是广州市委、市政府为推进产业转型升级的投融资平台。公司牵手广州基金，我们认为：①借助粤港澳文化中心的政府资源，在大湾区办学获得更多的地方政府支持；②有望通过基金杠杠方式缓解前期新建学校的巨大资金需求，加速校区扩张；③在基金持有学校时通过管理费拓宽公司收入来源；④在基金退出时，公司拥有优先权受让， 到时学校可合并报表。
粤港澳大湾区最大的民办K12 学校集团，18-19 学期在校生同增25.9%/预收学费和住宿费同增32.6%，成长能见度高。公司18-19 学期共有9 所学校，合计54420 名学生（+25.9%），远期最大学生容量92444 人，目前利用率仅为59%；新学期预收学费和住宿费同增32.6%，成长能见度高确定性强。后续云浮、佛山校区将于下学期开始招生，加上未来潮州、江门、广州等校区，累计新增的学生容量超过31180 人。学费方面：18-19 学期，成熟校区新生学费上涨20%左右，其余校区基本新生学费上涨10%。
盈利预测：暂不考虑更多的新建学校影响，我们预计19-20 年净利润为4.1/4.9（+29%/+20%）亿元人民币，对应16/13 倍PE，结合教育行业平均PEG 在1 左右，我们认为睿见合理估值应在20-25 倍左右，对应还有25%-50%的空间，结合公司成长能见度高，政府资源进一步稳固，有望深耕粤港澳大湾区持续成长，维持强烈推荐评级。
风险提示：行业政策风险、学校品牌及运营风险、入学人数不及预期