公司2022 年业绩符合我们预期
盛业公布2022 年业绩：公司营收同比+39%至8.0 亿元；归母净利润2.2亿元、归母净利润率~27%，经调整净利润同比+10%至2.5 亿元，符合我们此前预期。
发展趋势
数字金融业务稳健增长。公司2022 年数字金融业务收入（利息收入+担保费收入）同比+45%至6.3 亿元（总营收占比~78%），其中利息收入（占比~75.5%）/担保费收入（占比~2.5%）分别同比+47%/+3%，我们认为其数字金融业务得以实现稳健增长主要得益于其截至2022 年末供应链资产日均余额持续提升（日均余额同比+53%至68.1 亿元），但营收增速低于资产规模主要系疫情期间公司主要聚焦低风险业务其收益率小幅下降以及外资资金成本有所上浮导致其息差有所收窄所致。往前看，我们认为其有望借助与地方优质国央企（例如宁波开发投资/象屿金象控股等）的深度合作进一步撬动增量资金、助力业务规模稳健增长并通过更多使用国内融资有效降低其资金成本。
平台业务有望贡献收入增量。公司2022 年平台普惠撮合服务收入同比+46%至0.7 亿元，主要得益于表外平台普惠撮合业务日均余额规模同比+23%至19.9 亿元以及公司在普惠撮合服务节点逐步前移下其小微融资服务费率小幅上涨。往前看，伴随疫后中小微企业融资需求逐步恢复以及商业银行对中小微优质资产需求保持相对旺盛，我们认为公司该项业务具备一定发展潜力。
产业互联网业务有望实现协同效应。公司2022 年产业互联网业务收入0.3亿元、约为2021 年19 倍，主要得益于该板块中标及签约合同额实现快速增长、2022 年签约合同额~7,800 万元，已签约产业互联网项目包括中建集团深圳鹏城实验室、太子湾新世界亲子购物坊等智慧工地项目以及乐山市人民医院、柘城医院、河北大学附属医院等医院SPD 项目。往前看，我们认为公司产业互联网业务有望与相对成熟的供应链金融业务实现优势互补、充分发挥盛业平台链接能力并通过服务方式优化逐步提升其该项业务毛利水平。
盈利预测与估值
伴随疫后企业供应链融资需求加速释放下公司业务规模扩张有望提速以及资金成本有望实现稳中有降，分别上调公司2023e/2024e 归母净利润预测9%/10%至3.3/4.0 亿元。公司当前交易于15x/12x 2023e/2024e P/E，维持公司跑赢行业评级以及目标价7.3 港元（基于19x 2023e P/E），较当前股价有27%的上涨空间。
风险
供应链金融资产增长不及预期；监管政策趋严；资产质量产生大幅波动。