盛业1H23 业绩符合我们此前预期
盛业发布1H23 业绩：公司1H23 营收同比+28%至4.95 亿元，归母净利润同比+4%至1.75 亿元，符合我们此前预期，主要得益于公司供应链金融资产日均余额同比提升。
发展趋势
覆盖丰富底层资产类别、数字金融业务稳健增长。公司1H23 年数字金融业务收入（利息收入+担保费收入）同比+17%至3.55 亿元（总营收占比~72%），得益于供应链金融直接融资需求保持相对旺盛、公司通过与优质地方国央企合作撬动增量资金，公司1H23 表内供应链金融资产日均余额同比+20%至79 亿元。由于公司业务量快速扩张、外部借款规模迅速提升，公司1H23 平均借款利率同比+0.8ppt 至6.7%，净息差（NIM）同比-1.6ppt 至3.7%。考虑到当前宏观环境，我们认为公司今年下半年或更多聚焦风险相对较低的资产类别、或导致其资产收益率有所下降。
与地方优质国央企合作深化、表外轻资产业务迅速扩张。公司1H23 平台服务收入同比+130%至0.67 亿元，主要得益于公司表外资产日均规模同比+186%至47 亿元。往前看，伴随公司进一步发挥其供应链数据/技术优势帮助中小微企业实现融资节点前移以及与地方优质国央企合作深化撬动更多增量资金，我们认为公司未来轻资产普惠撮合业务具备较大发展潜力。
产业互联网与数字金融有望实现协同效应。公司产业互联网服务主要包括智慧工地以及医院SPD 等创新供应链解决方案，公司1H23 产业互联网业务收入0.2 亿元。我们认为，公司产业互联网业务的主要价值在于行业供应链相关数据的积累以及帮助公司逐步提升对医疗与建筑等行业的供应链理解，伴随与更多核心企业达成合作，未来有望与其数字金融业务及平台普惠撮合业务实现协同效应、为公司资产规模扩张奠定基础。
盈利预测与估值
由于公司资产收益率有所下降以及资金成本上升，分别下调23e/24e 归母净利润预测10%/11%至2.9/3.6 亿元。公司当前交易于15.4x/12.2x 23e/24eP/E。下调目标价9%至6.64 港元（基于20.5x 23e P/E），维持跑赢行业评级，有33%的上涨空间。
风险
需求复苏不及预期；公司新业务发展不及预期；资产质量产生大幅波动。