医院业务稳健增长，看好新并购/二期项目爬坡驱动增长公司2023 年实现收入/净利润/经调整净利润40.77/6.85/7.13 亿元（+27.6/42.1/17.5% yoy，剔除核酸后+34.0/63.6/31.1%yoy）。公司收入稳健增长主因公司治疗手段持续丰富，而经调整净利润同比增速低于收入端主因22 年同期高毛利核酸业务基数较高+新增二期产能仍处爬坡期，规模效应尚未凸显。展望24 年，考虑23 年基数回归平稳，单县/重庆二期产能利用率提升，叠加宜兴/长安/曲阜并购利润增厚，我们看好公司24 年经调整净利润同比增长冲击30%。我们预计公司2024-2026 年经调整EPS 为1.49/1.86/2.29 元，并给予公司24 年27 倍PE（与其A 股可比公司一致预测相同），目标价44.21 港币，维持“买入”。
医院业务：存量医院稳健发展，重庆/单县二期有望领衔增长2023 年医院业务实现收入38.9 亿元（+28.5%yoy，剔除核酸后+35.4 %），其中门诊业务收入+23.1%（剔除核酸后+43.2 % ）， 住院业务收入+31.6%yoy。展望2024 年，我们看好医院业务同比增长超30%（1-2M24 公司收入+40%yoy），考虑存量医院中：1）成熟医院（龙岩/菏泽等）收入平均维持10%左右增长；2）成长期医院（苏州永鼎、贺州广济等）爬坡迅速回归15%以上收入增速中枢；3）二期爬坡中医院（重庆+单县）：两院于23 年内分别新增1000/500 张床位，看好24 年床位利用率攀升驱动收入同比增长冲击30%。我们估测2024 年存量医院同口径收入增长冲击20%yoy，考虑肿瘤MDT 学科持续建设+新设备投放等因素催化。
新收购医院：宜兴/长安医院孵化优秀，或助力24 年更上一层楼我们看好以下新并购标的对海吉亚24 年利润的推高作用：1）宜兴海吉亚：
收入屡创新高（6-12M23 收入同比+31%），看好单院利润率逐步爬坡至集团平均水平。2）西安长安医院（9-12M23 收入同比+29%）：我们看好海吉亚标准化体系赋能该院肿瘤学科建设+经营效率提升+成本费用控制，该院全年收入有望+20%yoy，净利率水平有望冲击近20%（考虑财务费用，预计增厚公司24 年超1 亿元净利润）。3）曲阜城东医院：1M24 正式并表。
新建/II 期新床位有序投放，驱动长期稳健增长扩张层面：1）2024 年（1500+新增床位，年底有望实现超11000 张床）：
成武II 期、德州新建和潜在并购。2）2025 年及以后（25 年底有望实现超14000 张床）：无锡、常熟新建及贺州广济、开远解化、苏州永鼎、长安医院II/III 期。
风险提示：二期/新医院开业速度放缓，收购延迟风险，医疗政策相关风险。