本报告导读:
业绩符合预期,并购整合能力持续验证,二期和新建医院项目稳步推进,床位数持续扩张,有望延续稳健快速增长,维持增持评级。
摘要:
业绩符合预期,维持增持评级。公司2023 年实现营业收入40.77 亿元(+27.6%,剔除核酸检测后+34.0%),净利润6.85 亿元(+42.1%,剔除核酸检测后+63.6%),经调整净利润7.13 亿元(+17.5%,剔除核酸检测后+31.1%),经营性现金流净额7.83 亿元(+14.2%),业绩符合预期。公司2024 年1-2 月收入同比增长超过40%,考虑公司重庆、单县二期和新建医院产能释放节奏,宜兴海吉亚和长安医院收购并表贡献,下调2024~2025年经调整净利润预测至9.32/11.58 亿元(原为10.80/13.51 亿元),预测2026年经调整净利润为14.28 亿元,同比增长31%、24%和23%,参考可比公司估值,给予2024 年PE 25X,目标市值231 亿元,对应目标价36.58 元(39.61 港元,汇率取人民币:港币 = 1:1.08),维持增持评级。
肿瘤特色进一步增强。2023 年医院业务收入38.90 亿元(剔除核酸检测后+35.4%),门诊收入13.5 亿元(剔除核酸检测后+43.2%),住院收入25.4亿元(剔除核酸检测后+31.6%)。肿瘤MDT 建设不断加强,手术量8.38万例(+34.6%),肿瘤相关业务收入17.8 亿元(+23.6%),占总收入比43.6%。
并购整合能力持续验证,扩张稳步推进。公司不断拓展医院网络广度及深度,截至2024 年3 月,已有16 家在营医院,其中三级综合医院4 家。行业整合能力持续验证,宜兴海吉亚医院并表期间收入同比+30.8%,长安医院并表期间收入同比+28.9%。重庆海吉亚二期1000 张于23 年2 月投用、单县海吉亚二期500 张于23 年7 月投用,其他在建项目成武海吉亚二期350 张(24 年1 月投用),德州海吉亚1000 张(24 年3 月通过三级医院验收),无锡海吉亚1000 张(预计25 年初交付),常熟海吉亚1200 张(预计25 年底交付),开远、贺州、永鼎等二期项目稳步推进。公司扩张计划标准化、可预见、可持续,截至23 年底开放床位约9600 张,预计25 年底可达14000+张,随着床位数和单床产出增加,稳健持续增长可期。
催化剂:二期产能释放,外延并购扩张项目落地风险提示:自建医院和外延扩张进度不及预期;政策风险