事件：公司发布2024 年业绩公告
　　点评
　　收入稳健增长，肿瘤业务占比进一步提升。2024 年公司实现收入44.5 亿元（+9.1%）。肿瘤业务收入19.6 亿元（+10.4%），占比44.2%（+0.6pp）。毛利率为29.9%（-1.6pp），销售费率为1.2%（ 持平） ， 管理费率为9.8% （ -0.3pp ） ， 净利润6.0 亿元（-12.6%），经调整净利润6.0 亿元（-15.6%），净利率13.5%（-4.0pp）。
　　我们认为，公司短期业绩波动主要受到宏观环境影响，不改优质医院、医生资源的长期价值。2024 年，公司就诊人次约450 万人（+23.8%），完成手术96993 例（+15.8%），手术收入同比增长21.2%，三、四级手术及介入手术占比稳步提升。公司的医疗技术水平、品牌影响力和口碑持续提高。
　　2023 年并购项目整合顺利，储备床位产能，构筑长期竞争力。
　　2024 年，西安长安医院并购整合成效显著，三、四级手术例数突破1 万例（+38%）。2024 年，公司旗下三级医院德州海吉亚开业。自建项目中，无锡海吉亚医院和常熟海吉亚医院计划于2025/2026 年开业。公司开远解化二期、长安医院三、贺州广济二期、苏州永鼎二期项目持续推进，潜在床位产能达16000 张。
　　盈利预测和估值
　　我们预计公司2025/2026 年收入为47.9 亿元/51.5 亿元，同比增长7.6%/7.7%（前值2025 年为56.4 亿元，下调主要基于宏观消费环境不确定性，行业监管趋严，保守预期），经调整净利润为7.0 亿元/7.5 亿元，同比增长16.3%/7.6%（前值2025 年为8.9 亿元，下调原因同前）。参考可比公司， 我们认为海吉亚作为民营医疗服务龙头之一，拥有多家优质医院资产和长期品牌价值。我们维持当前目标价HKD35.17 ， 对应2025/2026 年经调整净利润28x/26xPE，维持“优于大市”评级，建议关注。
　　风险
　　医保控费及价格调整等政策风险，新建医院/二期扩建爬坡不及预期的风险。