财务摘要：公司发布2024 年业绩报告，2024 年实现收入44.5 亿元/+9.1%，净利润6.0 亿元/-12.6%，经调整净利润6.0 亿元/-15.6%。
各业务稳定增长，诊疗能力不断提升。2024 年公司医院业务收入为43.2 亿元/+11.1%，毛利率为29.6%/-0.7pct，其中住院服务收入为26.9 亿元/+5.9%，门诊服务收入为16.3 亿元/+20.8%。公司旗下医院品牌影响力和口碑逐渐提高，就诊人次增加，2024 年全年公司就诊人次达450 万人，同比增长23.8%；2024 年公司共完成手术96,993 例，同比增长15.8%，手术收入同比增加21.2%，其中三、四级手术及介入手术占比稳步提升。公司肿瘤相关业务实现收入19.6 亿元/+10.4%，非肿瘤业务实现收入24.8 亿元/+8.0%。
外延内生持续扩张，医疗服务网络不断扩大。1）在建医院进展：德州海吉亚已于2024 年3 月通过三级综合医院验收并正式启用，计划设置床位1000张；无锡海吉亚计划于2025 年完成验收并开业，规划设置床位800-1000张。常熟海吉亚建设稳步推进，预计2026 年通过验收并开业，规划设置床位800-1200 张。2）现有医院扩建进展：开远解化医院二期项目规划建筑面积约1.5 万平方米，计划新增床位约500 张，目前正在内部装修中。长安医院三期项目、贺州广济医院二期项目和苏州永鼎医院二期项目已启动筹备，在建医院及现有医院二期项目扩建全部投用后床位规模将突破16,000 张；3）并购项目整合进展：宜兴海吉亚医院和长安医院于2023 年先后加入公司。
长安医院从加入公司以来，收治能力持续提升，2024 年三四级手术例数突破1 万例，同比增长37%；宜兴海吉亚成功开展肿瘤患者放射治疗技术，新增重症医学科、医疗美容中心等科室，开展新技术新项目19 项。
投资建议：预计公司2025/2026/2027 年EPS 分别为1.10/1.25/1.39 元。公司经营稳健，外延内生驱动成长，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险，医疗事故风险，并购整合风险，扩张不及预期风险。