我们维持投资评级为“买入”，目标价定为2.42 港元。我们预测2024-2026 年每股盈利分别为0.025 美元/ 0.034 美元/ 0.042 美元。考虑到未来业绩增速和历史估值水平，我们给予12.5 倍2024 年市盈率，对应目标价为2.42 港元，维持投资评级为“买入”。
　　鸿腾精密（“公司”）2024 年第一季度业绩符合我们的预期。2024 年第一季度收入同比增长12.0%至9.65 亿美元。公司毛利率同比增长4.5 个百分点至20.3%，毛利润同比增长44%。股东净利润为1,000 万美元。
　　对北美大客户的 TWS 业务预计将在2024 年下半年开启增量，并在2025 年加速。公司首条Airpods 生产线位于越南，并已于2024 年第一季度开始发货；相应业务预计在2024 年占公司总收入的5%-7%。公司计划于2025 年在印度再增加6 条生产线。因此，我们预计2025 年产能将激增，相应的收入也将增长。我们预计未来公司的Airpods 份额将超过30%。
　　我们预计公司盈利将持续回升。管理层预计2024 年全年收入将实现两位数增长，毛利率将稳定在20%左右，经营利润将大幅增长。公司还希望在2025 年将三大运营费用控制在13%以下（2023 年为14.4%）。公司预计电动车、新一代5G AIoT 和声学业务的收入占比将在2024 年达到30%，在2025 年达到40%。受益于Airpods 生产线的持续扩张、收购FIT volaira 带来的协同效应以及AI 带来的机遇，我们预计公司2024-2026 年的收入将实现两位数增长，而盈利的增长将更快。
　　催化剂：Airpods 业务份额超出市场预期；AI 市场扩张快于预期。
　　风险：电动车产品业务的市场竞争较预期更激烈；TWS 产品渗透率低于预期；服务器和存储需求低于预期。