1H24 盈利预告符合我们预期
　　鸿腾精密公布1H24 业绩预告：公司预计2024 年上半年将实现净利润2800-3300 万美元，对比2023 年上半年净亏损900 万美元，同比将实现扭亏。我们认为公司1H24 的业绩预告基本符合我们的预期，主因新产品导入引发费用率略有提升；公司1H24 利润实现较为健康的恢复主因：1）网络设施业务及电脑业务需求渐归常态；2）内部的提质增效带动了费用率的同比修复。中长期看，我们认为鸿腾仍持续践行其“3+3”战略，伴随着公司在AI服务器以及北美大客户耳机新品的逐步落地，公司中长期战略有望加速落地。
　　关注要点
　　鸿腾积极布局连接方案，与母公司协同增强AI计算集群的连接能力。据公司公开业绩会，鸿腾目前在AI服务领域积极布局EDSFF连接器、MCIO/MXIO/DA CEM线缆、CAMM内存插槽等多类新型产品；并在2024年DesignCon推出224G高速I/O系列产品。从行业趋势看，我们认为铜缆与连接器在GB200 NVL72 机柜中的用量相对于传统AI服务器有一定的提升，市场规模正在持续扩展。展望2H24-2025 年，考虑到鸿海本身在GB200NVL72 机柜组装侧具备较为强势的产业地位，加之鸿腾过去在网络设备实体连接方案中的积累，我们看好鸿腾与母公司鸿海形成战略协同，持续受益于产业趋势，并在北美大客户AI服务器中逐步获取份额。
　　公告汽车高压电力分配系统的潜在收购事项，持续践行“3+3”战略。此次业绩预告中，公司同样预告其正在与独立第三方磋商收购有关汽车（包括高压电力分配系统）的资产及股份。我们看好其与公司现有的汽车连接器、汽车充电接口等业务形成良好协同，有望加速公司汽车电子类收入增长。
　　盈利预测与估值
　　当前公司股价对应16.1 倍2024 年和11.1 倍2025 年市盈率。考虑到2024年公司新品导入逐步落地，潜在带动研发费用率提升，我们下修2024 年盈利预测11%至1.78 亿美元；但基于AI连接类产品及耳机类新品或将在2025 年持续导入大客户供应链，我们上调2025 年公司盈利预测3%至2.57 亿美元。我们维持跑赢行业评级，我们认为2024 年的研发投入将带动公司AI连接类产品与耳机产品在2025 年陆续导入大客户，将在一定程度上抬升公司估值水位，我们切换估值到2025 年，并上调目标价46%至3.62港元，对应13.17 倍2025 年市盈率，较当前股价有19%上行空间。
　　风险
　　全球消费电子终端需求持续疲软，贝尔金线下渠道恢复不及预期。