核心观点
　　公司深化“3+3”战略布局，2024 年AI、电动汽车明显贡献收入增量，带动整体业绩增长，“3+3”策略营收占比2024 年达到3 3 %，较2023 年提升8pcts，目标2025 年提升至40%。公司指引总体乐观，收入有望加速增长。AI 发展带动算力基础设施建设，连接系统架构向更加高速升级。公司高速连接系统方面布局涵盖铜连接、光连接、CPO 等领域，有望充分受益。随着业务规模的扩大、提质增效的持续推进，未来公司盈利能力有望提升。
　　事件
　　公司发布2024 年年报，2024 年公司实现营收44.51 亿美元，同比增长6.1%，实现公司拥有人应占利润1.54 亿美元，同比增长19.1%。
　　简评
　　1、AI、电动汽车拉动增长，“3+3”营收占比已达33%。
　　2024 年公司实现营收44.51 亿美元，同比增长6.1%，实现公司拥有人应占利润1.54 亿美元，同比增长19.1%。2024 年公司毛利率19.7%，同比提升0.5pcts；费用率sales-to-expense ratio 15.8%，同比提升1.4pcts；净利率3.5%，同比提升0.4pcts。
　　2024 年，公司“3+3”策略营收占比达到33%，较2023 年提升8pcts，目标2025 年提升至40%。具体细分业务来看，2024 年公司智能手机收入9.43 亿美元，同比下降9.7%；网络设施收入5. 91亿美元，同比增长39.1%，主要由于AI 服务器及下一代平台的连接方案等带动；电脑及消费性电子收入8.09 亿美元，同比增长4.7%；电动汽车收入4.81 亿美元，同比增长57.6%，主要由于Voltaira 全年并表以及Auto-Kabel 并表1 个月拉动；系统终端产品收入14.16 亿美元，同比增长0.1%；其他收入2.11 亿美元，同比下降9.1%。
　　2、指引总体乐观，收入有望加速增长，盈利能力有望提升。
　　公司指引2025 年收入同比增速5%-15%，毛利额同比增速超过15%，营业利润Operating Profit 同比增速5%-15%。公司指引到2027 年三年营收复合增长率为low twenty，2027 年毛利率lo wtwenty、营业利润率（Operating Profit Margin）high single digit。
　　3、盈利预测与投资建议。
　　公司是精密零组件领域全球头部厂商，鸿海是公司实际控制人。基于“3+3”策略，公司积极布局5G AIoT、电动汽车、Audio 音讯三大关键产业，持续深化领先优势，2024 年公司已有33%营收来自“ 3+3”布局，计划20 2 5 年达到40%。AI 发展带动算力基础设施建设，连接系统架构向更加高速升级。公司高速连接系统方面布局涵盖铜连接、光连接、CPO 等领域，有望充分受益AI 的发展。随着业务规模的扩大、提质增效的持续推进，未来公司盈利能力有望提升。我们预计公司2025-2027 年收入分别为50.50 亿美元、61.03 亿美元、72.19 亿美元，归母净利润分别为1.74 亿美元、2.51 亿美元、3.53 亿美元，对应PE 13x、9x、6x，维持“买入”评级。
　　4、风险提示。若宏观经济状况不及预期，消费者可能减少对产品的购买意愿，企业也将进一步减少产品采购需求，并可能导致库存积压，影响公司产品需求。AI 将拉动公司网络设施业务相关产品需求，若后续AI 发展增速不及预期，可能影响公司网络设施业务发展。公司布局3 +3 战略，布局电动汽车、5G AIoT 人工智能物联网、Audio 音讯三大关键产业，通过内生和外延等方式加速新业务布局，市场空间广阔，但存在公司新产品新业务进展不及预期的风险。若上游原材料涨价、公司在其他客户的开拓不及预期，或市场竞争加剧将导致毛利率进一步降低。公司3+3 业务场景布局仍需持续投入，公司内部积极提质增效，但存在投入产出不及预期导致盈利能力不及预期的风险。国际形势变化，影响公司业务发展的风险。