2024 年3 月27 日，公司发布2023 年业绩：实现收入426.12 亿元，同比+3.0%；归母净利润2.92 亿元，同比-85.0%；核心归母净利润39.40 亿元，同比-21.6%。
　　收入略不及预期，归母不及预期主因大幅减值。2023 年公司收入增速降档略不及预期，主因：①物管收入同比增速较2022 年大幅下降57.6pct（2022 年有收并购并表导致当期增速高且基数高）；② 社区增值服务收入同比-6.6% ；非业主增值服务收入同比-41.7%；商业运营服务收入同比-21.2%。而归母净利润大幅下滑主要因为：①计提应收账款减值拨备31.33 亿元，同比增加25.35亿元；②计提商誉及无形资产减值14.76 亿元；③各项业务毛利率均有下降，整体毛利率同比降低4.3pct 至20.5%。
　　物管服务稳健增长，收入占比进一步提升。2023 年公司基础物管收入247.0 亿元，同比+8.1%，收入占比较期初提升2.7pct 至58.0%，进一步发挥业绩压舱石作用。
　　在管规模持续扩大，储备面积充足。截至2023 年末，除“三供一业”业务外，公司收费面积约9.6 亿方（其中一二线占比42%），同比+10.1%；合同面积约16.3 亿方，同比+1.9%，合同面积覆盖收费面积的倍数为1.71x，维持相对高位。
　　净现金超百亿元，销售管理费用率持续下降。截至2023 年末，公司账上净现金约110.7 亿元，同比+23.5%，现金充裕。2023 年公司销售费用率为0.8%，管理费用率为9.1%，同比分别下降0.3pct、1.2pct。
　　业绩承压下维持分红比例。公司派发末期股息及特别股息合计0.2946 元/股，派息比例25%（总股息/核心归母净利润），与2022年相持平。公司每股派息对应股票现价的股息率达6.05%。
　　考虑到23 年公司计提应收账款及商誉减值，我们下调2024-26 年归母净利润预测至10.3 亿元、14.4 亿元、15.1 亿元，同比增速为+250.5%、+40.3%、+4.9%。公司股票现价对应2024-26 年PE 分别为15.9x、11.3x、10.8x，给予“增持”评级。
　　关联方业务缩量超预期；应收账款减值超预期；商誉减值超预期