营收小幅增加，归母净利润继续下滑。2024 年上半年，公司实现营业收入210.5 亿元，同比增长1.5%；毛利润44.5 亿元，同比下滑13.7%；实现净利润15.5 亿元，同比下滑37.9%；归母净利润14.4 亿元，同比下滑38.7%。
　　基础物管持续增长，大幅压降非业主增值服务收入。从几大主营业务来看，2024 年上半年，物业管理服务实现收入127.5 亿元，同比增长4.6%，收入占比60.6%，较2023 年同期增长1.8 个百分点；社区增值服务实现收入19.98亿元，同比增长6.0%，收入占比9.5%，较2023 年同期增长0.4 个百分点；非业主增值服务实现收入3.6 亿元，同比下降63.4%，收入占比1.7%，较2023 年同期降低3.0 个百分点；三供一业实现收入33.5 亿元，同比增长23.8%，收入占比15.9%，较2023 年同期增长2.9 个百分点；城市服务实现收入21.7 亿元，同比下降9.4%，收入占比10.3%，较2023 年同期降低1.2个百分点；商业运营服务实现收入3.32 亿元，同比下滑37.9%，收入占比1.6%，较2023 年同期降低1 个百分点。
　　整体毛利率小幅下滑，多数分业务毛利率下行为主。截止2024 年6 月30 日，公司毛利率为21.2%，较2023 年下滑3.7 个百分点；净利润率为6.8%，较2023 年下滑4.5 个百分点。
　　费用率继续压降，在手资金有所下滑。2024 年上半年，公司三项费用占收入比为9.4%，较2023 年同期下降了0.1 个百分点。截至2024 年6 月30 日，公司总资产高达710.1 亿元，同比下降2.7%；净资产393.1 亿元，同比下降3.8%；货币现金122.9 亿元，同比下降3.3%；合同负债73.6 亿元，同比增长10.1%。
　　在管面积微幅下降，战线有所收缩。截止2024 年6 月30 日，除三供一业业务外，公司物业管理服务合同管理面积为1634.9 百万平，同比下滑0.7%，收费管理面积为1005.6 百万平，同比增长9.8%，储备面积为629.3 百万平，同比下滑13.9%。截止2024 年6 月30 日，公司物业管理服务收入中独立第三方占比为54.5%，较2023 年同期下滑1.7 个百分点。
　　投资建议：“优于大市”评级。我们预测公司2024 年EPS 约为0.38 元每股，给予公司2024 年11-13 倍动态PE 估值，对应合理价值区间为4.18-4.94元每股，即为4.57-5.40 港元每股。（本文非特别注明均以人民币计价，1 港元等于0.91411 人民币）。
　　风险提示：房地产行业面临总量下行风险。