公司发布半年报
　　FY25H1 公司收入131 亿同减8%，其中主力品牌收入114 亿，占87%，同减8%；其他品牌收入16 亿，占12%，同减7%；
　　分渠道，零售收入109 亿元，占总84%，同减9%；批发20 亿元，占总16%，同减2.2%；
　　本期归母净利润8.7 亿同减35%；
　　中期股息每股人民币14.0 分，合计分红8.7 亿元，分红率约99%；FY25Q2 公司零售及批发业务销售额同减10-20%低段；直营店铺毛销售面积环比减少1.3%，同比减少1.9%
　　截止FY25H1 公司门店5813 家，FY25H1 减少331 家。
　　公司持续深耕门店直播，并加强线下门店的在线镜像店布局。截至24 年8月31 日，小程序店铺数目超2500 家，同比大幅增长；店铺直播帐号超300个，同比约翻倍。同时，通过社群营销、本地生活平台以及三方异业合作等方式反哺引流至线下门店，部分弥补线下客流压力。
　　基于完整全局经营策略，持续用在线社群促进用户活跃，用企业微信进行一对一的用户沟通，用抖音号和视频号增添更多流量视窗，用小程序完成交易，已构建层层相连的用户生态闭环。
　　FY25H1，通过超过9 万个企业微信群与用户无缝连接，私域小程序在腾讯官方发布的微信热门小程序运动户外类排行榜中保持排名第一。同时FY25H1,抖音平台直播销售额同比增长约200%，并跻身抖音平台运动户外榜第一。
　　FY25H1 包含公域和私域在内的直营在线占整体直营销售额的比例约30%。
　　全局零售：丰富全局布局
　　截至FY25H1,公司以效率为核心，结合品牌属性采取了一系列措施调整线下门店网络布局；在线场景逐步成为消费日常的重要阵地，消费者全旅程的全局化覆盖成为必要选择，公司不断夯实全局零售布局，在「平台电商+内容电商+私域运营」全面组合下，拓展在线更丰富的消费场景，把握更多生意机遇。
　　在门店布局上，公司坚持「优选+优化」的原则，针对10 余个品牌伙伴的品牌属性，聚焦效率和质量，「一品一策」地调整线下门店结构，以应对客流减少所带来的经营挑战。
　　在开店和改店上，制定更严格的筛选标准，谨慎控制面积，重视店铺坪效。
　　截至FY25H1,公司的新开店主要聚焦于主力品牌的主力店型以及专业垂类品牌的新布局，改造店则更以未来店效的提升为核心；在关店策略上，公司结合市场情况和品牌策略加速淘汰低效尾部店铺，减少客流低迷对线下实体经营效益的冲击。
　　创新布局更多品类，为未来发展蓄能
　　公司进一步拓宽了品牌合作矩阵，启用多样化的模式布局新兴的潮流运动领域和更趋专业化的细分运动赛道。在与HOKA ONE ONE 和凯乐石（KAILAS）开启品牌合作后，滔搏作为加拿大高端越野跑品牌norda 在中国市场的独家运营合作伙伴，已助力norda 入驻天猫旗舰店和小红书等社交媒体帐号，norda 线下快闪店、单品店也在计划当中，以充分捕捉越野跑这一户外细分赛道的发展潜质。
　　此外，滔搏与全球领先的授权体育用品数字化平台Fanatics 开启合作后，持续扩展Fanatics 旗下特许体育IP 在大中华区的商业化运营，包括已在大中华地区全面开展「始于1904，传承永续」的复古运动品牌Mitchell &Ness，在线上及线下门店的开设，以及社交媒体的矩阵式运营。公司相信以上细分品类的布局，将为滔搏未来发展埋下新的种子。
　　调整盈利预测，改为“增持”评级
　　基于宏观消费环境客观因素，客流、折扣及购买力存在不确定性，以及FY25H1 业绩表现，我们调整盈利预测。
　　预计公司FY25-27 年收入分别为269 亿人民币、305 亿人民币、338 亿人民币（FY25-26 原值分别为347 亿人民币、385 亿人民币）；归母净利分别为15.8 亿人民币、17.8 亿人民币、19.8 亿人民币（FY25-26原值分别为28.1 亿人民币、32.4 亿人民币）；对应EPS 分别为0.25 人民币/股、0.28 人民币/股、0.31 人民币/股（FY25-26原值分别为0.45 元人民币、0.51 元人民币）；对应PE 分别为10/9/8X。
　　风险提示：市场竞争加剧；新品市场接受度不及预期；终端消费不及预期风险等。