事件：2025 年6 月25 日，滔搏国际发布1Q25 运营更新公告。
　　滔搏1Q FY25（25 年3-5 月）零售及批发业务总销售金额（税前）同比下跌中单位数，考虑去年同期高基数，符合公司进度计划。 1Q FY25 总体消费环境稳定，需求端尚未有好转，有节假日脉冲表现。分渠道来看，零售跌幅好于批发；线下客流持续低迷，同店客流双位数下滑，延续去年表现；直营线上实现增长，1QFY25 直营线上占比直营销售比例为40%，较去年全年30-40%的比例进一步提升。公司将持续拓宽线上渠道并坚持全域布局，对线上平台矩阵式进行差异化布局。从品类角度来讲，品牌间没有分化，但有品类分化，专业运动最好，优于大众运动（一个品牌覆盖多个品类），优于运动休闲。从运营角度看，1Q25 折扣幅度同比加深，但环比缓和。公司对库存管控谨慎，进一步优化库龄结构，同时品牌伙伴也有对库存管控，有优化空间。
　　618 整体促销氛围浓郁，公司多波段小高峰运营得当，利润符合预期。618 线上平台流量承压，渠道更加分散，促销氛围浓，折扣较低。从消费者行为来看，消费者决策区域理性，对于新兴产品接受度提升，愿意为质价比产品买单。今年618 的特点是长周期+强波段，升级为全渠道覆盖，不同于往年在高峰期投入较大，今年分段布局，多波段小高峰模式，利润符合公司预期。
　　公司维持新财年全年业绩指引（全年利润额持平，毛利率谨慎，净利润率同比改善，主要来自于费用率优化）。公司直营线上占比在1QFY25 达到40%，对毛利率呈负向影响，因为线下折扣率高于线下，但线上费用率远低于线下且固定费用较少，更多是与收入挂钩的变动费用，费用率是正向贡献，总体利润持平。同时，公司重视线上效率的提升，不同于去年利用线上资源消化库存，今年更重视效率，在流程、人力、系统等方面都会进行优化。1QFY25 平台电商占整体直营线上的比例略超50%，而内容电商和私域运营相对均匀。
　　1QFY25 渠道面积仍在持续优化，但速度环比下降。截止25 年5 月底，公司直营店毛销售面积环比减少1.3%，较上一个财务季度环比减少8%的速度有所放缓，主要因为继续淘汰低效和亏损店铺影响，单店同店面积仍为增长。公司预期今年改/关店的数量优于去年，速度环比下降，所有品牌都将找匹配的方式发展。相应的，改/关相关费用投入较少，边际有好转。
　　合作品牌预期订单环比改善。合作品牌在货品上做了积极调整：1. 经典款做调整，销售和库存占比从高峰下降。2.加码跑步赛道，部分跑鞋产品，非常畅销，且销售质量较好，主要来自于线下门店和私域正价销售，消费者还是为好产品买单。3. 且即将推出ACG 户外子品牌，预期下一年度产品线面向消费者。4. 合作品牌强调新科技的运用，尤其服装类别。从合作品牌最近的订货会上来看，公司预期订单环比会有好的变化。
　　坚持中国独家合作伙伴模式。近期滔搏官宣了多家品牌在中国的独家代理权，其中布局高端户外赛道，产品线丰富，适合线下开店，将加快私域流量建设，结合专业赛事和圈层活动增加消费者触达；Soar 品牌由知名时装设计师兼跑者 Tim Soar 创立，品牌集功能性、科技感、时尚感于一体，专注为全球跑者提供兼具机能设计与时尚美学的顶尖运动装备，产品涵盖日常训练到马拉松、短跑等竞速赛事的各类场景，Soar 的小红书官旗即将开业。此外，公司于2024 年加拿大高端越野跑品牌 norda 引入中国市场，成为其独家运营合作伙伴。目前公司仍积极调研多个品牌，长期看好户外和跑步业务布局机会，未来模式仍旧以中国独家合作伙伴为佳。
　　风险提示：外部环境变化；市场竞争加剧风险；库存风险。