1 季度经营符合预期，维持全年利润持平的指引：根据公司公告，2026 财年1 季度公司零售及批发业务的总销售额同比下滑中单位数，延续了上一季度的趋势（2025 财年4 季度同比下滑中单位数），符合公司预期。展望未来几个季度，我们认为整体体育用品市场仍未出现明显恢复动力，行业促销环境仍将持续。在此影响下，我们下调2026-27 财年的净利润预测22%。基于最新的2026 财年净利润预测，我们下调目标价至2.98 港元（前为3.06 港元），对应13 倍2026 财年市盈率，维持中性评级。虽然销售趋势恢复需时，但积极的一面是，公司正在精益管理、提高管理运用效率，有望对利润率构成支撑。与此同时，公司股价当前对应2026 财年预期股息率约8%，提供了较为充足的股价下行保护。
　　1 季度线下客流仍偏软：管理层表示，1 季度零售渠道的跌幅优于批发渠道；线下客流仍然偏软，客流延续上一季度的趋势继续录得双位数下降，我们认为线下门店的同店压力有机会延续；线上渠道表现较优，带动1 季度直营的线上占比提升至40%（2025 财年线上占比30-40%）。1 季度末，公司的毛销售面积较上一季度末减少1.3%，环比跌幅收窄，显示出门店调整进入较为稳定的阶段。存货方面，1 季度末存货总额同比下降，库销比同比/环比稳定，公司正积极推进库龄结构优化。
　　鉴于持续的促销趋势，下调公司2026-27 财年盈利预测：2026 财年2 季度以来，行业的促销氛围仍然较浓，618 促销力度未减。我们认为未来几个季度销售恢复速度可能较为缓慢，折扣水平短期内或难以收窄。我们下调2026/27 财年收入预测6/8%至258.6 亿/267.2 亿元人民币，并降低2026/27财年的净利率预测0.9-1.0 个百分点，预测2026-28 财年净利润为13.0-15.3亿元人民币。