事件：
近日，百济神州发布第四季度和全年财务业绩及业务进展。2023 年公司总收入达25 亿美元（同比+74%），产品收入达22 亿美元（同比+75%），，净亏损8.8 亿美元（同比减少47%），研发费用17.8 亿美元（同比+8.4%），销售及管理费用15.0 亿美元（同比+17.7%）。
点评：
全球业务持续快速增长，营收再创新高,亏损显著改善。2023 年公司总收入达25 亿美元，同比增长74%，产品收入达22 亿美元，全球产品毛利率82.7%（同比增长5.5%），美国市场为最高收入市场，销售额占比约50%，达11 亿美元（同比+119%）。公司主要产品百悦泽、百泽安全球销售额实现快速增长，分别达13 亿美元（同比+130%）、5.4 亿美元（同比+27%），随着百悦泽在美国的销售额持续增长，公司预计将在2024年继续保持这一趋势。净亏损较去年同期有所改善，主要由于经营亏损减少，并因BMS 仲裁和解获得3.629 亿美元的非经营收入。
产品全球适应症范围不断扩展，预计市场份额持续提升。百悦泽目前已在美国和欧洲等10 个市场递交注册申请。美国食品药品监督管理局(FDA)批准百悦泽的说明书更新，纳入对比亿珂（伊布替尼）治疗无进展生存期（PFS）优效性结果，同时获得欧盟委员会批准，成为迄今为止同类产品中获批适应症最广泛的BTK 抑制剂，进一步巩固百悦泽作为首选BTK 抑制剂的地位。同时，抗PD-1 抗体百泽安（替雷利珠单抗）获得欧洲药品管理局(EMA)人用药品委员会(CHMP)的积极意见，推荐其用于治疗非小细胞肺癌(NSCLC)的三项适应症；用于一线治疗食管鳞状细胞癌(ESCC)成人患者的上市申请已获EMA 受理，并正在接受美国和欧洲等10 个国家和地区监管机构的审评，持续扩大全球的影响力。
创新研发管线全力推进，产品价值预计持续兑现。管线中sonrotoclax 启动四项注册性试验；BTK CDAC 启动两项用于治疗复发或难治性(R/R)CLL、R/R 套细胞淋巴瘤(MCL)的全球扩展队列研究，同时2023 年内共推动5 个新分子实体(NMEs)进入临床，包括潜在同类最佳CDK4 抑制剂BGB-43395。创新研发战略持续推动，预计产品价值持续兑现。
盈利预测及估值：公司专注于肿瘤等领域创新药物开发，潜力可期，预计2023-2025 年实现收入24.59/32.96/45.46 亿美元，每股收益-0.65/-0.56/-0.08 美元/股，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，管线进展、产品商业化不及预期等。