事件
　　百济神州发布2Q25 业绩：二季度实现收入13.2 亿美元（同比+42%），其中产品收入13.0 亿美元。归母净利润0.9亿美元（同期亏损1.2 亿美元），公司连续第二个季度实现单季度经常性业务扭亏。管理层提高全年收入指引至5053 亿美元（前值4953 亿美元），并首次预计全年经营现金流转正。
　　点评
　　二季度分产品来看：
　　泽布替尼：实现收入9.5 亿美元（同比+49%；环比+20%）。其中美国销售6.8 亿美元（环比+21%），欧洲销售1.5亿美元（环比+30%），中国销售0.8 亿美元（环比+3%），世界其他地区销售0.3 亿美元（环比+4%）。我们认为泽布替尼的美国和欧洲市场销售强劲，超过我们预期。
　　替雷利珠单抗：实现收入1.9 亿美元（同比+22%）。
　　安进合作产品中国销售：实现收入1.3 亿美元（同比+40%），主要得益于地舒单抗增长。
　　2Q25 公司实现毛利率87.5%（+2.4pcts）；R&D 费用5.3 亿美元（+16%），R&D 费用率40%（9.0pcts）；SG&A 费用5.4 亿美元（+21%），SG&A 费用率41%（6.9pcts）。二季度经营利润0.9 亿美元（去年同期为亏损1.1 亿美元），归母净利润0.9 亿美元（去年同期为亏损1.2 亿美元）。截至2Q25，公司在手现金及现金等价物28 亿美元。
　　百济神州未来主要催化剂包括：
　　Sonrotoclax (BCL2)用于R/R MCL 的二期数据读出并提交全球加速上市申请。
　　BGB16673 (BTK CDAC)治疗R/R CLL 与礼来三代BTK 头对头三期临床患者入组。
　　替雷利珠单抗用于早期NSCLC 的新辅助和辅助治疗的上市申请有望获得欧盟委员会批准。
　　CDK4 预期将于2026 年启动1L 及2L HR+/HER乳腺癌的三期临床风险
　　商业化不及预期风险；研发不及预期风险；行业政策 风险； 地缘政治不确定性。