高质量办学的高教集团，近期受双减情绪扰动集团旗下 4 所大学贡献 3/4 营收及主要业绩，且集团经调整归母净利率 50%+、ROE 接近 30%均领先同业，主要得益大力发展高教业务并坚持高质量办学战略。近期受双减文件影响，公司股价被错杀、21 年 PE 不足 10 倍，已显著低于 15-20 倍的历史均值。
　　公司优势：高质量并购整合能力，品牌与就业优势1、高质量并购整合能力：并购方面，收购的湖南和山东学校均为高质量大规模本科学校，均位列民办大学前十名、且收入体量均超 5 亿元及在校生人数均超 3 万人；整合方面，实现标的学校学费、学生人数、报到率、净利率乃至综合排名显著提升。
　　2、品牌与就业优势：品牌方面，旗下学校均为地方名校且盈利能力强，郑州/湖南/山东学校均位列本省民办大学 TOP1、净利率预计接近 60%/50%以上/接近 50%；就业方面，旗下境内高校2017-19 年本专科生就业率均能达到 90%以上、20 年受疫情影响，其中郑州学校 2016-19 年毕业生就业率从 83%提升至 95%。
　　未来增长点：内生增长+外延并购
　　1、内生增长方面，1）量增：预计 FY21-23 郑州/湖南/山东/斯坦福学校在校生人数 CAGR10%/10%/6%/7%至 4.31/3.95/3.70/0.52 万人，受校区扩建、学额增长及报到率提升驱动； 2）价涨：预计 FY21-23 郑州/湖南/山东/斯坦福学校人均学宿杂费CAGR4%/7%/8%/5%至 1.47/2.45/2.09/3.80 万元，受新生学费上调及结构性增长驱动；3）盈利能力提升：预计 FY2021 -23 郑州/湖南/山东/斯坦福学校平均净利率 61%/54%/49%/39%，较FY2020 有 2-9pct 的提升；4）将部分 K12 学校转为自建大专。
　　2、外延并购方面，未来将持续高质量并购整合战略。
　　盈利预测与投资建议
　　将 FY21-23 年营收从 27.8/30.9/33.6 亿 变 更 至27.04/29.73/32.65 亿元（考虑后者系主业营收前者是全部营收 ）、同比增速 12.2%/9.9%/9.8% ， 经 调 整 归 母 净 利 从13.4/15.7/18.1 亿变更至 14.00/16.04/17.82 亿元（考虑盈利能力变化）、同比增速 34.5%/14.6%/11.1%。给予 FY2022 15 倍PE，对应 FY2022 合理市值 241 亿元、目标价 8.63 港元（1 港元=0.83 元），上调至“买入”评级。
　　风险提示：国家法规及政策调整风险、市场竞争加剧风险、收购扩张进度不及预期的风险、系统性风险。