古法黄金领军品牌，港股上市再出发。老铺黄金品牌成立于2009 年，专注于古法黄金珠宝生产与销售，曾推出业界首例足金镶嵌钻石珠宝，为中国黄金协会古法金及古法金镶钻饰品团体标准的制定者之一。至2024 年6 月公司已于全国高线城市的尖端商圈合计开设33 家自营主题门店，并已入驻天猫、京东等电商平台。
2023 年公司实现营收31.8 亿元，归母净利润4.16 亿元，同增145.7%/340.4%。
国潮文化的发扬，古典工艺的创新。传统文化引领与投资需求催化下，2023 年我国黄金珠宝消费规模已达5180 亿元，占比珠宝份额的63.2%。其中古法黄金饰品采取工艺创新，具备独特的美学观感与耐用性，近年在国潮趋势下更受消费者青睐。至2023 年古法金市场规模已达1573 亿元，占足金市场份额达31%，据弗若斯特沙利文预计至2028 年有望以21.8%的复合增速成长至4214 亿元的体量。
匠心独运，打造高奢黄金品牌。老铺黄金以高端定位差异化切入古法黄金赛道，至2023 年以2.0%的市场份额位居古法金竞争第7 位。品牌溢价支撑下，老铺具备强提价能力，至2023 年65%单件产品定价在1-5 万元区间，平均单克足金镶嵌/黄金产品定价达1043 元/729 元，对应毛利率高达45.8%/36.9%。同时品牌私域化运营沉淀优质客户，2023 年已有忠诚会员9.31 万人，同增131.2%，其中年消费超30 万元的会员数稳定于1%左右，收入贡献比高达26.7%。
纯直营高效管理，精品商圈持续拓店。老铺黄金采取全直营模式建设渠道，严格管理品牌形象与服务质量。1）线上：于天猫、抖音开设旗舰店，2023 年线上合计收入达3.6 亿元，其中24 年3 月天猫单月收入达1.27 亿；2）线下：至2023 年线下合计收入28.2 亿元，其中高线城市收入占比达72%，平均单店收入已超9000万元，同店业绩实现翻倍增长。自营门店具备极强盈利与扩张力，15 家新设门店平均初始盈亏平衡期约为1 个月，平均现金流投资回收期约为5 个月。未来两年，老铺黄金计划在国内/境外分别新开8 家/5 家门店，进一步推动品牌国际化和市场渗透。
盈利预测与投资建议：老铺黄金为我国高端珠宝品牌，以古法黄金工艺与高端品牌定位建立独特的竞争优势。通过低负债、低杠杆的模式稳健扩张，以优质的品牌资产构建优秀的ROE 水平。预计公司2024-2026 年实现收入54.4/68.5/82.2 亿元， 同增71.0%/26.0%/20.0% ， 归母净利润7.8/9.7/11.4 亿元， 同增87.2%/24.8%/17.7%，对应2024 年PE15 倍，首次覆盖并给予“买入”评级。
风险提示：金价波动风险、终端需求疲软、门店扩张风险、行业竞争加剧