投资逻辑
　　产品品牌驱动型公司，具备高毛利、高净利特性。盈利模式更接近国际高端珠宝公司，ROE 主要受净利率驱动。专注古法黄金，高端定位+差异化产品+品牌势能释放，23 年收入/归母净利润同比+146%/+340%，同店同比+115.4%，毛利率40%+，净利率同比+5.8PCT 至13.1%，ROE 提升至27.5%。公司预告1H24 净利润5.5-6 亿元、同比增180%-205%。全球经济不确定性+避险需求+美联储降息预期支撑，H1 金价累计涨16%+。
　　乘古法黄金风潮，品牌印记类产品打造差异化。1）古法黄金凭借吉祥文化意义和美学设计持续景气，据沙利文，23 年我国市场规模1573 亿元，18-23 年CAGR 64.6%，预计23-28 年CAGR 21.8%（显著高于普通/硬金）；2）高工艺/优设计的品牌印记类点钻、金胎烧蓝等产品持续出圈，拉动同店高增。
　　高端渠道匹配品牌调性，单店提效&拓店具备空间。1)主要进驻一线/新一线城市高端购物中心，23 年底门店30 家，计划24-26 年新开15 家（其中港澳及海外5 家）；2）单店靓丽：
　　23 年店均年收入近亿元、高于同业（周大福/周生生/老凤祥直营店店均年收入在1500-2200 万元），低于蒂芙尼（2019年中国区店均年收入约1.6 亿元）；3）拓店有空间，参考国际奢牌宝格丽/卡地亚/蒂芙尼大陆及港澳开店85/64/56 家。
　　品牌认知度迅速提升，长期势能犹可期。高端客群占主导，会员迅速扩张驱动增长，据招股书，23 年客单5-30 万收入占比30%、忠诚会员9.3 万人（同比+131%）。公司产品兼备保值&高端消费属性，望持续承接高端客群悦己&送礼&收藏需求。
　　公司6.28 日登陆港交所，发行价为每股40.5 港元，募集资金净额约为8.27 亿港元，用途主要围绕拓展销售网络、强化营销、提升自动化及信息化、加强研发能力等方面展开。
　　盈利预测、估值和评级
　　预计24-26 年公司归母净利润9.64/12.54/15.53 亿元、同比+132%/+30%/+24%，对应PE 13/10/8 倍，考虑高端属性+更优成长性，给予公司24 年15 倍PE，目标价93.44 港元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　金价大幅波动；开店/同店动销不及预期；行业竞争加剧