事件
　　开店：2025 年6 月21 日老铺黄金海外首店在新加坡金沙购物中心启幕；2025 年6 月28 日老铺黄金上海ifc 店盛大启幕。
　　解禁：2025 年6 月28 日老铺黄金合计约6900w 股占比40%的股份将迎来解禁，这是公司上市后最大规模的限售股解禁。
　　投资要点
　　老铺黄金创立于2009 年，是中国率先推广中国古法黄金概念的第一专业品牌，是我国古法手工金器专业第一品牌，也是重构中国黄金珠宝市场新格局的品牌。公司恪守高端定位，始终专注“古法黄金”定位。
　　门店开拓：今年门店开拓顺利，海外首店开幕。截至24 年底公司在全球共有门36 家，分布在包括中国香港、中国澳门在内的15 个城市，36 家门店全部位于包括5 家SKP 系与11 家万象城系的高端商业中心。今年以来公司门店开拓顺利，根据公司官方公众号信息，截至25 年6 月30 日公司新增门店3 家、优化和扩容门店1 家，其中新增门店有上海港汇恒隆店、新加坡金沙购物中心店、上海ifc 店，焕新门店为深圳万象城B1 层1 店。
　　同店销售：金价上行+品牌出圈+新品不断，公司同店销售良好。
　　公司今年以来同店销售数据亮眼，我们认为主要有几个原因：1）公司产品纯金打造为主，相较于高外高奢珠宝有很强性价比；2）随着今年黄金价格不断上行，因老铺黄金采取一口价模式，调价周期较长，在某些产品上较传统黄金珠宝品牌具有一定性价比；3）公司产品不断出圈、新品不断，如新年推出了花丝钻饰金龙金凤香囊，春节后推出的曼陀罗系列、五月推出的葫芦新品系列等，市场反馈强烈。
　　行业分析：金价上涨，老铺不跌。我们在《三问三答看黄金珠宝》中提到，对于未来黄金价格，我们认为会继续震荡上行，出现拐点的前提是：1）美国政治：美国财政赤字能控制，国会减支法案通过或其他实质性控制支出的政策实施；2）资产配置：配合境内风险偏好回升，比如看好股市、中债收益率回升，资产配置向高风险资产切换；3）地缘问题：改善等。金价看涨至3500 美元以上。中期来看，在美国中期选举之前，伦敦金价格有望突破3500 美金，沪金有望突破800元/克。
　　公司看点：中国文化走向全球，奢侈品调性逐步显现。
　　1）奢侈品调性：老铺门店装修古朴典雅，并提供一对一高质量服务，深受高净值客群青睐，品牌形象不断提升，奢侈品调性逐步显现。
　　我们认为公司打法跟奢侈品品牌有几点类似：
　　一是效仿国外奢侈品品牌爱马仕的打法，以稀缺、一对一服务、配售等方式让高净值客户得到不一样的服务；
　　二是效仿提夫尼打法，在高端商场开设门店，展示高价位商品，从而实现奢侈品属性的塑造；
　　三是有记忆点的符号产品，公司打造葫芦、罗盘、蝴蝶等有辨识度元素进行产品研发，这与当下成熟奢侈品珠宝的打法类似。
　　2）中国文化输出：公司秉承工匠精神，传承中国宫廷手工制金工艺，产品设计中亦采用中国古典文化元素，旗下产品极具设计感。截至2024 年底，老铺已创作出近2000 项原创设计，拥有境内外专利共477 项，作品著作权1314 项。
　　投资建议与盈利预测
　　老铺黄金创立于2009 年，始终专注“古法黄金”定位，恪守高端定位，短期来看公司门店继续开拓，随着产品出圈及金价高位，公司同店销售有望高增，长期来看公司作为古法黄金第一品牌，初具奢侈品调性，未来有望走出中国成为全球奢侈品珠宝品牌之一我们预计公司25-27 年营业收入增速为128%、39%、12%，归母净利润增速为172%、48%、19%，EPS 分别为23 元/股、34 元/股、41 元/股，当下股价对应PE 分别为34x、23x、20x。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：
　　金价波动不确定性；全球局势不确定性；市场竞争加剧风险；政策超预期风险。