业绩简评
　　公司于7 月27 日发布公告，2025 年上半年实现含税收入138-143亿元，同比增长240%-252%，实现销售收入120-125 亿元，同比增长241%-255%；净利润22.3-22.8 亿元，同比增长279%-288%，经营数据增长强劲，基本符合市场预期。
　　经营分析
　　品牌势能与产品迭代驱动业绩爆发式增长。品牌增长主要源于品牌影响力持续扩大及产品迭代升级。产品持续优化推新，支撑线上线下营收同步跃升。公司坚持高端定位，持续夯实品牌力。渠道端，国内加速核心高端商圈入驻，老店扩容&优化位置，店效提升&拓店仍具备可观空间，海外加速推进新加坡店落地，为全年收入增长提供充足动能；产品端，董事长作为首席设计师，产品锚定经典文化&古法工艺，设计具备壁垒；客群端，成立高客管理部门，提供更好体验，产品与渠道差异化定位助力持续破圈。
　　渠道扩张蓄力H2，全年增长动能充沛。H1 新增及优化门店的业绩贡献尚未充分释放，公司上半年密集优化及新拓门店，叠加H2 仍有较多新店开业/优化，预计新店营收将于下半年集中兑现，全年增长动能稳固。
　　全球化布局深化，长期增长动能强劲。公司出海战略初显成效，新加坡店开业后客流旺盛，市场反响热烈，体现品牌国际认可度和增长潜力，叠加国内门店店效的持续提升和产品的不断优化迭代，公司长期增长路径清晰且空间广阔。随着H2 新店贡献释放、海外布局深化以及国内高端定位的持续夯实，公司增长动能有望进一步增强。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司展现出强劲的增长动能，考虑H1 终端动销持续超预期，品牌势能加速向上，看好H2 增长继续兑现，上调盈利预测。我们预计2025-2027 年EPS 为28.27/35.74/44.52 元；PE 分别为22/17/14倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　开店不及预期、海外市场拓展风险、行业竞争加剧。