老铺黄金：系统化优势，跨越式增长本文作为老铺黄金系列深度报告的第三篇，在进一步提炼了老铺黄金的产品推新思路和渠道布局策略的基础上，聚焦全球化战略，从东南亚珠宝市场的视角出发，初步探讨了出海业务的潜在机遇。
　　老铺黄金品牌创立于2009 年，定位于中国古法黄金高端品牌。创始人深耕产品研发，高端品牌运营经验丰富，同时公司在市场拓展、质控、运营管理等方面拥有成熟的高管团队，叠加对员工实施有效激励，构筑了“品牌、产品、渠道、客服”多元一体的系统化竞争优势。2024 年公司营收和归母净利润分别实现85 亿元、14.7 亿元，分别同比增长168%、254%。产品策略上，老铺黄金尤其注重古法金和钻石、彩宝、珐琅等多类材质的结合，超越行业惯例，重新定义黄金饰品审美权，同时引导消费者关注黄金材质以外的产品设计感和文化内涵，强化品牌心智。渠道策略上，老铺黄金优先抢占顶尖商圈的稀缺铺位资源，截至2025 年7 月，老铺黄金共有42 家门店，其中SKP 系7 家、万象城系12 家，位于商圈一楼的有15 家。通过与物业方长期合作且深度绑定，进一步夯实了高端品牌的定位，强化了渠道壁垒。
　　全球化布局：文化出海势起，黄金品牌升阶
　　2020 年以来，中国企业出海主力从低端制造向更多元、高附加值产业拓展，更加追求品牌效应，中国文化出海或逐步进入高速发展期，老铺黄金顺势开启全球化布局，海外首店于2025年6 月落地新加坡。
　　2024 年东南亚主要六国人口合计6.1 亿人，具备较优的人口红利、经济增长潜力和一定规模的中高收入群体，其中新加坡的华人占比或在70%以上，或能快速建立黄金饰品审美认知，且人均收入及购买力较强。2021-2024 年，印尼、新加坡、马来西亚的黄金珠宝市场规模CAGR分别为14%、13%、8%，或以金价上涨驱动为主，金饰销量呈现韧性。格局相对分散，珠宝品牌CR5 普遍在20%以下；18K 和22K 黄金饰品占据主流，产品款式相对简约，产品力提升空间大；同时，各本土品牌已推出“闰月”、貔貅等含有中国文化元素的黄金饰品，文化认同叠加保值属性，或能促进24K 古法金产品渗透率提升。因此，老铺黄金有望收获行业成长性和市占率提升的双重红利，占据优势店址，打开单店成长空间，品牌市占率有望提升至TOP3 地位。
　　投资建议：高端地位稳固，出海再蓄增长
　　老铺黄金聚焦古法黄金，恪守高端定位，持续打磨产品、渠道、品牌和客服能力，形成多维度的系统化竞争优势。在金价大幅上涨加速了行业需求细分化的背景下，老铺黄金在高端古法金领域的优势得以充分展现，实现跨越式增长，并引领行业开启了新一轮产品升级，金镶钻、金镶珐琅等开创性设计的款式相继推出，其品牌势能持续增强。当前，中国文化出海或逐步进入高速发展期，老铺黄金顺势开启全球化布局，海外首店于6 月落地新加坡，有望率先发掘东南亚珠宝市场的增长机遇，向“世界黄金第一品牌”升阶迈进。基于此，预计公司2025-2027 年归母净利润有望实现48、66、83 亿元，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1、金价大幅波动或下行；2、各国消费者审美风格的差异性；3、国内外珠宝行业竞争加剧；4、国内外宏观经济波动影响。