事件
　　公司发布2025 年中报：2025H1 营收123.54 亿元 （同比+251.0%），归母净利润22.68 亿元（同比+285.8%），经调整净利润23.51 亿元（同比+290.6%）。
　　品牌影响力提升，支撑同店与店效高速增长
　　2025H1 公司忠诚会员数量较2024 年底增长13 万名至48 万名，同店收入增速约200.8%，弗若斯特沙利文调研数据显示公司消费者与路易威登、爱马仕、卡地亚、宝格丽等国际奢侈品牌消费者的平均重合率达77.3%，高端消费客群持续扩圈。2025H1 公司单商场平均销售收入达人民币4.59 亿元，在所有珠宝品牌中保持中国内地商场平均收入和坪效第一的位置。
　　门店数量不断拓展，高势能点位持续突破
　　2025H1 公司新入驻上海港汇恒隆、新加坡滨海湾金沙购物中心及上海IFC 等3 家高端商场，并完成罗湖万象城与厦门万象城等2 家现有门店的优化扩容，截至2025 年6 月，公司已在16 个城市开设41 家自营门店，全部位于包括SKP 系（6 家）和万象城系（11 家）在内的29 家高端商业中心。截至6 月，公司已成功进驻国内十大头部商业中心中的9 家，剩余1 家上海恒隆广场店预计将于2025 年10 月中旬正式开业。伴随国际化推进与高势能点位突破，渠道因素对业绩支撑或将主要体现在2025 年下半年。
　　投资建议
　　维持前期盈利预测， 我们预计公司2025-2027 年收入分别为255.17/369.59/470.41 亿元，对应增速分别为200.0%/44.8%/27.3%；归母净利润分别为47.06/68.32/91.13 亿元， 对应增速分别为219.5%/45.2%/33.4%；EPS 分别为27.25/39.57/52.78 元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；存货管理风险；宏观经济环境的不确定性影响；委托生产商产品质量控制风险