公司2025H1 营收同比+250.9%，归母净利润同比+285.8%公司发布业绩公告：2025H1 营收123.54 亿元（同比+250.9%，下同）、归母净利润22.68 亿元（+285.8%）；品牌破圈、渠道升级带动高增长；此外拟每股派息9.59 元。考虑公司同店开店双高增且高端定位验证、国际化顺利推进，我们上调2025-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为48.16/70.07/93.22 亿元（2025-2027 年原值为35.09/50.89/69.23 亿元），对应EPS 为27.89/40.58/53.98 元，当前股价对应PE 为25.3/17.4/13.1 倍，维持“买入”评级。
　　品牌破圈、产品迭代、渠道升级，多维驱动同店开店高增长品牌端：老铺黄金品牌人群破圈效应持续演绎，实现会员人数快速增长，截至报告期末忠诚会员数达48 万人，且公司首次公布与爱马仕、LV 等国际顶奢品牌的消费者重合度达77.3%，高端定位强势验证。产品端：重视研发创新并严格产品质量管控，推动产品持续优化、推新、迭代，截至报告期，公司已创作出超2100项原创设计。渠道端：2025H1 公司线上业务快速成长，实现收入16.18 亿元，同比增长313.3%，其中天猫旗舰店单618 期间成交额就突破10 亿元；线下方面，截至2025H1 公司门店总数41 家（较2024 年底新增5 家、优化扩容2 家）、入驻高端商场29 个，平均单个商场实现销售业绩4.59 亿元，继续保持在中国内地的单个商场平均收入、坪效在所有国际、国内珠宝品牌中排名第一。受益品牌持续破圈和高端商圈拓展、门店区位优化，2025H1 公司同店收入同比增长201%。
　　国内聚焦店效提升、海外推进渠道拓展，追求品牌国际化和市场全球化公司持续推进国内高端商圈拓展并聚焦存量门店面积优化、区位升级，追求单店效益提升，此外坚定出海战略，致力于品牌国际化和市场全球化。国内：通过面积优化、区位升级和VIC 客户运营，对标国际奢侈品，持续提升店效水平。海外：新加坡顶级商圈布局顺利打开出海第一步，2025H1 境外收入同比高增455%，后续海外成长空间可期。
　　风险提示：消费疲软、市场竞争加剧、渠道扩张不及预期、金价大跌等。