事件：老铺黄金3 月11 日发布2025 年业绩预告，2025 年预计销售业绩（含税收入）310-320 亿元，同增216%-227%；营收270-280 亿元，同增217%-229%；经调整净利润50-51 亿元，同增233%-240%；净利润48-49 亿元，同增226%-233%。其中2025H2 预计销售业绩（含税收入）168-178 亿元，同增193%-211%；营收146-156 亿元，同增194%-214%；经调整净利润26-27 亿元，同增194%-205%；净利润25-26 亿元，同增186%-197%。
　　品牌影响力提升，新增门店及单店优化贡献营收增量。公司业绩取得增长的原因包括：1）品牌影响力持续扩大形成的市场绝对优势，带来线上、线下店铺整体营收的大幅增长；2）产品的持续优化、推新迭代，保证了线上、线下营收的持续高增长；3）对比2024 年，公司2025 年新增门店10 家、优化及扩容门店9 家，产生增量营收贡献。
　　2026 年2 月推行年内首次调价，进一步强化品牌高端定位。2 月28 日公司正式执行2026 年内首轮调价，单品涨幅为20%~30%，整体均价上调约25%，对比2025 年2 月、8 月、10 月三次调价，本次提价幅度在前述基础上进一步上移。
　　提价预期叠加大促提升了消费者购买意愿，2 月26 日天猫3·8 焕新周品牌大促首日，老铺黄金开卖1 秒成交额突破3 亿元、全天单店成交破10 亿元，同比实现百倍增长。本轮涨价在带动终端放量的同时，有望进一步强化公司品牌的高端定位，增厚未来的盈利空间。
　　工艺创新巩固差异化竞争壁垒，门店拓展稳步推进中。展望未来增长空间，产品端来看，公司设计与工艺创新（如黄金镶嵌烧蓝、七子葫芦系列）形成差异化壁垒，通过大单品强化对核心客群的深度链接，有望持续构筑单克溢价空间；渠道端来看，公司以SKP/万象城等顶级商圈为抓手，国内店效优化与面积扩容并行，同时布局新加坡等海外顶级商圈，高端渠道的持续突破+国际化扩张是公司开店与店效双重增量的核心来源。
　　投资建议：考虑到公司是高端古法黄金龙头、国内开店+出海同步推进中，我们预计2025-2027 年公司营业收入分别为273.0/375.4/470.4 亿元， 同比+221.0%/+37.5%/+25.3%，归母净利润分别为48.6/71.3/93.9 亿元，同比+230.1%/+46.6%/+31.8%，当前股价对应PE 分别为23X/15X/12X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：黄金价格波动风险，市场竞争加剧风险，现金流波动风险。