事件概述
　　公司发布2025 年度业绩预告：2025 预计收入270-280 亿元，同比增长约217%-229%；含税销售约310-320 亿元，同比增长约216%-227%，预计净利润48-49 亿元，同比增长约226%-233%，Non-GAAP 经调整净利润为50-51亿元，同比增长约233%-240%。依据2025 全年业绩预告，我们测算2025H2 收入预计146.46-156.46 亿元，同比增长约194%-214%，净利润预计25.32-26.32 亿元，同比增长约186%-197%。
　　分析判断:
　　品牌势能提升+产品优化创新，驱动收入利润大幅增长收入和利润增长主因系（1）品牌影响力持续扩大形成的市场显著优势，带来线上线下店铺整体营收大幅增长；（参考2025 中报，根据弗若斯特沙利文资料，2025H1 在所有珠宝品牌（含国际、国内珠宝品牌）中，公司在中国内地单个商场持续保持平均收入、坪效均第一。2025H1 同店收入增长约为200.8%）；（2）产品持续优化推新迭代保证了线上线下营收的持续高增长；2025 年公司于1 月17 日、2 月26 日、5 月30 日分别推出了花丝钻饰金龙金凤香囊、曼陀罗吊坠系列、七子葫芦系列等新品。新品设计上公司延续了以往的风格，以传统文化元素为底色，融合现代设计理念是新品兼具审美、寓意及投资收藏属性。比如七子葫芦系列巧妙运用中国传统的葫芦元素，以足金为胎，叠加多彩色和高温珐琅烧制工艺，呈现出七种颜色的葫芦产品，每种颜色还配以智慧、刚毅等象征意象，兼具单独佩戴价值和整套收藏价值。曼陀罗系列设计灵感则源自佛教经典符号“曼陀罗”，中心錾佛祖、四臂观音像，外圈镶嵌钻石和红宝石勾勒出“曼陀罗”之形，宝石围绕佛像层层绽开寓意无边无穷智慧和力量能开启无上智慧、无穷能量。
　　渠道持续开拓为业绩高速增长保驾护航
　　渠道持续开拓及门店优化预计对业绩增长提供强力驱动。对比2024 年，公司2025 年新增门店10 家，优化及扩容门店9 家，产生增量营收贡献。除国内开店同时，公司海外市场开拓也在顺利推进，6 月21 日，老铺黄金在新加坡地标性高端商业体滨海湾金沙开设海外首店，正式进军国际市场。此次开店选址紧邻路易威登、爱马仕、香奈儿等国际奢侈品品牌，标志着老铺黄金迈出了全球化扩张的重要一步。新店销售火爆，关注度及流量话题在小红书、抖音等社交平台持续出圈。
　　投资建议
　　现阶段黄金饰品已由原来的渠道模式驱动转变为由产品及品牌驱动。公司精准卡位高端古法黄金赛道，深度融合中国传统文化与现代设计时尚理念，同时注入美好寓意，凭借定位鲜明并逐步崛起的品牌势能及鲜活的产品力，公司迅速占领消费者心智。在国内开店稳步推进下，新加坡的开店使品牌迈出了走向国际市场的第一步，我们看好公司渠道持续开拓，市场不断突围下业绩增长的裂变效应。结合公司2025 年报业绩预告，我们调整公司盈利预测，预计公司2025-2027 年营收分别为275.60/369.73/444.60 亿元（前值为240.20/338.13/414.02亿元），EPS 分别为27.49/38.48/49.12 元（前值为27.32/38.51/47.20 元），对应2026 年3 月13 日收盘价648.5 港元/股，PE 分别为21/15/12 倍（港币折算汇率按3 月13 日的汇率，1 港元=0.88 元人民币），维持“买　　入”评级。
　　风险提示
　　黄金珠宝消费下行风险，新店开拓不及预期风险，黄金价格波动风险。