2025 年老铺黄金业绩表现亮眼，2026Q1 表现或超预期。2025 年，老铺黄金实现收入273.03 亿元，同比增长221%，实现净利润48.68 亿元，同比增长230.5%，年内净利率达17.83%。根据公司初步估算，2026Q1 老铺黄金预计将实现销售业绩（含税收入）达190-200 亿元，收入达165-175 亿元，净利润约达36-38 亿元。以收入及利润的中枢计算，2026Q1 公司净利率预计将达21.76%，盈利能力有望持续提升。
　　渠道端：门店优化及门店拓张并举。截至2025 年年底，老铺黄金在16 个城市共开设了45 家自营门店，全部位于知名商业中心。2025 年老铺黄金新增门店10 家、优化及扩容门店9 家，老铺黄金持续彰显渠道拓展及优化能力。2025 年新增10 家门店分别为北京东方新天地禅房主题店、北京SKP-S 店、上海港汇恒隆店、新加坡金沙购物中心店、上海IFC 店、深圳湾万象城店、上海新天地店、南京IFC 店、香港IFC 店及上海恒隆广场店。
　　品牌力：高端化定位持续深化。老铺黄金2025 年在单个商场平均实现年化销售业绩近十亿元人民币。根据弗若斯特沙利文，2025 年在全球奢侈品集团中，老铺黄金在中国内地的单个商场店效、坪效均排名第一；且老铺黄金消费者与路易威登、爱马仕、卡地亚、宝格丽等国际五大奢侈品牌的消费者平均重合率从2025 年7 月的77.3%提升至2026 年3 月的82.4%，老铺黄金消费者与国际奢侈品牌人群高度重合，持续验证其高端化品牌定位。根据公司公告，截至2025 年年底，老铺黄金的忠诚会员达到约61 万名，同比增长了74.3%，消费人群持续扩大。
　　盈利预测与评级：基于公司持续开店且门店销售表现靓丽，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为90.2/122.9/153.7 亿元，同比增速分别为85%/36%/25%，当前股价对应的PE 分别为11/8/7 倍。老铺作为古法黄金赛道的领军者，以优质的产品品质&差异化的外观设计&优质的门店服务持续打造高奢属性，我们认为公司当前具备奢侈品品牌基因，看好公司未来或凭借差异化竞争优势持续提升市占率，当前估值具备性价比，上调为“买入”评级。
　　风险提示：黄金价格大幅波动；古法黄金行业竞争加剧；门店拓展不及预期。