事件
康希诺生物，于2021 年2 月24 日发布公告，披露其重组新冠病毒疫苗（Ad5 型）于2 月21 日提交附条件上市申请并获国家受理。
据国家药监局官网显示，国家药监已于2 月25 日附条件批准其注册申请。
该疫苗是首家获批的国产腺病毒载体新冠病毒疫苗，适用于预防由新型冠状病毒感染引起的疾病（COVID-19）。
据央视新闻2 月27 日播放的电视采访，陈薇院士介绍了此新冠疫苗：1）单针起效，接种14 天后即可获得良好保护；2）打完1 针疫苗6 个月后再打一针增强型，可以有10 倍、20 倍免疫反应的增高；3）2 期临床试验中，疫苗保护人群的年龄上限已达84 岁；4）公司疫苗产能或达5 亿剂。
点评
新冠疫苗：创新线路、一针起效、更优保护率，全球领先水平的确认。
（1）公司的Ad5 载体疫苗，于2020 年9 月开始全球多中心临床。已披露巴基斯坦部分的数据，是综合保护率74.8%和重症保护率100%；全球多中心4 万受试者的总体数据，是综合保护率65.7%和重症保护率90.98%。
（2）相对海外同类品种，Ad5 载体疫苗副作用更小，可普通冷链运输；且1 剂起效，除强生的Ad26 疫苗外，全球其余品种皆为2-3 剂起效。（3）公司在天津（年产能 2-3 亿剂）以及与上药合资的上海宝山（年产能2 亿剂）的厂房均已投建，并将于2021 年内量产。
十年磨一剑，公司步入商业化收获的盈利上升通过。公司独家品种MCV4及MCV2 亦将于2021 年上市销售。（详细模型分析见国金医药深度报告）盈利预测
根据上市疫苗进展，我们调整盈利预测：将公司2020/21 营收由3.21/12.5亿元分别下调92%和上调1092%至2489 万/149 亿元，归属母公司净利润由-900 万/3.21 亿分别下调4422%和上调575%至-4.07/21.67 亿元，EPS由-0.04/1.44 元分别下调4008%和上调508%至-1.64/8.76 元。
投资建议
我们认为，公司是中国稀缺的创新疫苗企业；考虑H/A 估值差，给予港股/A 股未来6 个月目标价483.53 港币/635.53 元人民币，对应21/22 年港股66/32xPE 和A 股73/50xPE，上调至“买入”评级。
风险提示
国内外疫情变化影响主营收入的风险。
产能不达预期影响商业化兑现的 风险。