业绩简评
　　康希诺生物，于2021 年3 月29 日，发布2020 年年报，2020 年实现收入2489 万元、归母净利润-3.97 亿元、扣非归母净利润-5.11 亿元。公司新冠疫苗、MCV4 等如期推进，DTCP、PBPV 等临床进展顺利。
　　经营分析
　　2020 年，创新研发突破之年，新冠疫苗获批上市。（1）公司新冠疫苗已获墨西哥、巴基斯坦的紧急使用授权和中国的 附条件上市批准。此Ad5 载体疫苗，于2020 年9 月开始全球多中心临床。已披露巴基斯坦部分的数据，是综合保护率74.8%和重症保护率100%。全球多中心4 万受试者的总体数据，是综合保护率65.7%和重症保护率90.98%。相对海外同类品种，Ad5 载体疫苗副作用更小，可普通冷链运输；且1 剂起效，除强生的Ad26疫苗外，全球其余品种皆为2-3 剂起效。（2）公司在研的鼻吸剂型，将可数倍提升原液产能效率，并提高接种者便利性与依从性。（3）公司在天津（年产能 2-3 亿剂）以及与上药合资的上海宝山（年产能2 亿剂）的厂房均已投建，并将于2021 年内量产。
　　2021 年，商业兑现伊始之年，新冠疫苗、MCV4 将使公司盈利跃升。公司MCV4 为中国独家品种，上市申请已于2019 年11 月获中国药监局受理。
　　公司PCV13i、婴幼儿DTcP、DTcP 加强疫苗已完成临床I 期试验，PBPV疫苗已完成临床Ia 期试验。
　　国内合作与海外布局全面展开，未来更多布局可期。公司已与辉瑞公司签约，授权其在中国大陆地区独家推广公司MCV4 疫苗产品。此举既佐证跨国巨头对公司产品质量与竞争力的认可，也为产品商业化成功提供了保证。同时将为公司品牌与国际化营销体系构建打下坚实基础。此外，公司还设立了加拿大和新加坡的全资子公司，用于疫苗、药物的辅助研究、临床申报和进出口贸易等。
　　盈利预测与投资建议
　　我们认为，公司是中国稀缺的创新疫苗企业，2021 年新冠疫苗与MCV4 将使公司营收与利润皆有大幅增长。我们维持公司2021/22/23 年的 EPS 分别为8.76/12.72/16.45 元的盈利预测，目前股价对应PE 分别为26.9/18.5/14.3 倍，维持“买入”评级。。
　　风险提示
　　国内外疫情变化影响主营收入的风险。
　　产能不达预期影响商业化兑现的 风险。