业绩简评
　　康希诺生物，于2021 年7 月16 日，发布2021 年半年度业绩预告，预计2021 年上半年实现归母净利润9~10.5 亿元，扣非后归母净利润8.5~10 亿元，与去年同期相比，实现扭亏为盈。公司新冠疫苗的国内外销售对业绩产生积极贡献。
　　经营分析
　　新冠疫苗突破，业绩拐点已过，未来新品仍将持续发力。（1）公司的腺病毒载体新冠疫苗已分别在墨西哥、智利和匈牙利获得紧急使用授权，并在中国附条件上市批准。公司新冠疫苗的出口与国内市场的销售，已在2021年上半年，使公司突破盈亏平衡点，进入盈利上升通道。（2）2021 年内，我们预计，公司新冠疫苗年产能有望达到5-7 亿剂，天津厂房年产能 2~3亿剂，外部合作产能近亿剂，与上药合资的上海宝山厂房年产能2~3 亿剂。
　　（3）公司在研的吸入剂型，将可数倍提升原液产能对应接种人群的覆盖效率，并提高接种者依从性，目前在进行I/II 期临床。
　　MCV2 已上市，国产独家的MCV4 获批在即。公司MCV2 已于今年6 月获批上市，而公司2019 年提交上市申请的MCV4，为国产首家，我们预计获批在即。公司PCV13i、婴幼儿DTcP、DTcP 加强疫苗已完成临床I 期试验，PBPV 疫苗已完成临床Ia 期试验，其他管线如期推进中。
　　研发实力领先，国际合作加速商业化进程。（1）公司拥有基于腺病毒载体疫苗技术、蛋白结构设计和重组技术、结合技术和制剂技术等四大核心技术平台，创新驱动下研发管线布局全面。（2）公司已与辉瑞签约，授权其在中国大陆地区独家推广公司MCV4 疫苗产品。此外，公司还设立了加拿大和新加坡等全资子公司，并已布局构建mRNA 等创新技术平台。
　　盈利预测与投资建议
　　根据公司半年报业绩预告，考虑到新冠疫苗的销售大幅提升公司收入和利润以及MCV4 的商业化进程，我们调整公司2021/22/23 年归母净利润由21.67/31.46/40.70 亿元分别上调117%/176%/5%, 调整为46.92/86.98/42.93 亿元，EPS 分别为18.96/35.15/17.35 元，目前股价对应PE 分别为33/18/35 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　国内外疫情变化影响主营收入的风险。
　　产能不达预期影响商业化兑现的风险