事项：
　　8月21日，公司披露 《2021年限制性股票激励计划（草案）》，拟向391名激励对象授予1,100,250股限制性股票，约占总股本的0.4446%，其中首次授予80%，预留20%。考核年度为2021 年-2022 年，授予价格为209.71 元/股。
　　国信医药观点：1）本次激励计划受众面广，充分提升员工积极性。2）授予价格及定价方法彰显公司发展信心，有望稳定核心团队，实现员工利益与股东利益的深度绑定。3）业绩考核细化收入、商业化产品和研发管线三大指标，考核体系严谨，公司高速发展可期。4）投资建议：公司新冠疫苗快速释放业绩，雾化吸入剂型抢占加强针先机，并有望扩大产能；2 价流脑结合疫苗获批，4 价产品报产，依托辉瑞学术推广能力和相关产品销售经验，上市后有望快速放量贡献业绩，本次激励计划充分调动员工积极性，公司有望持续高速发展。预计公司2021-2023 年EPS 分别为23.33 元、40.82 元和30.08 元，对应目前股价PE=13/7/10x，维持“买入”评级。
　　评论：
　　本次激励计划受众面广，充分提升员工积极性本激励计划首次授予限制性股票的激励对象共计391 人，约占公司员工总数1263 人（截止2021 年7 月31 日）的30.96%。并且，上述激励对象中不包括独立董事、监事、单独或合计持有上市公司5%以上股份的股东或实际控制人及其配偶、父母、子女，预计主要覆盖公司中高管理层、业务和研发核心人员等，充分调动员工积极性。
　　授予价格及定价方法彰显公司发展信心
　　本次激励计划限制性股票的授予价格为公司首次公开发行A 股股票价格，即209.71 元/股，为计划草案公告前1/20/60/120 个交易日公司A 股股票交易均价的54.29%/39.45%/34.87%/39.53%。公司作为一家技术驱动的生物科技企业，本次激励政策是现有职工薪酬体系的良好补充，有望提升公司对人才的吸引力，稳定公司核心业务和研发团队，实现员工利益和股东利益的深度绑定。
　　业绩考核细化收入、商业化产品和研发管线三大指标本次激励计划分为2021 年和2022 年两个归属期，按照2021 年业绩考核目标A（归属系数100%），公司营业收入不低于70 亿元，截止2021 年末至少拥有3 个商业化产品（不含埃博拉疫苗Ad5-EBOV）以及至少3 个产品取得临床阶段进展；按照2022 年考核目标A，公司2021-2022 年累积营业收入不低于200 亿，截止2022 年末至少拥有4个商业化产品（不含埃博拉疫苗Ad5-EBOV）以及2022 年新申报并获得受理的IND 申请不少于2 个。公司目前新冠疫苗和MCV2 已获批上市，多个优质产品处于临床阶段，公司未来几年商业化和研发管线进度有望进一步提速。
　　MCV2 获批、MCV4 报产，腺病毒新冠疫苗成功商业化。
　　公司2 价流脑结合疫苗于2021 年6 月22 日获批上市，4 价流脑结合疫苗已经报产，预计2021H2 获批，进度国内领先。与辉瑞携手合作4 价流脑产品的市场销售，开启了本土企业主导产研，跨国企业负责推广的新模式，借助辉瑞推广Meneveo 经验，公司有望快速释放业绩。
　　与军科院微生物所合作研发的Ad5-nCoV（腺病毒载体疫苗）单剂接种14 天后保护效力达到69%，目前已在中国、墨西哥、巴基斯坦等多个国家获得附条件上市/紧急使用授权，预计2021 年产能达到5-7 亿剂。吸入剂型Ad5 腺病毒载体疫苗，I 期临床数据耐受性良好，雾化接种两剂后体液免疫应答与肌肉注射单剂相似，肌肉注射Ad5-nCoV后第28 天进行雾化吸入加强免疫可诱导强烈的IgG 和中和抗体反应。并且吸入剂型用量为注射型20%-40%，有望进一步扩大产能。
　　研发驱动的平台型企业。
　　公司是具备强大研发能力的疫苗企业，拥有蛋白结构和设计重组技术、多糖蛋白结合技术、制剂技术和腺病毒载体疫苗技术四大核心技术平台，与加拿大Precision NanoSystems 公司合作布局 mRNA 疫苗平台。研发管线与国际接轨，布局PCV13i、广谱肺炎疫苗PBPV、DTcP 加强疫苗和结核病加强疫苗等创新疫苗管线。
　　投资建议
　　公司新冠疫苗快速释放业绩，雾化吸入剂型抢占加强针先机，并有望扩大产能；2 价流脑结合疫苗获批，4 价产品报产，依托辉瑞学术推广能力和相关产品销售经验，上市后有望快速放量贡献业绩，本次激励计划充分调动员工积极性，公司有望持续高速发展。预计公司2021-2023 年EPS 分别为23.33 元、40.82 元和30.08 元，对应目前股价PE=13/7/10x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新冠腺病毒载体疫苗销售不及预期；在研产品获批不及预期。