报告摘要
　　2021年中报业绩情况：2021H1公司实现营业收入20.61亿元，归母净利润实现9.37亿元，业绩实现扭亏为盈。
　　业绩实现扭亏为盈，新冠疫苗加速放量。公司上半年实现营业收入20.61亿元，归母净利润实现9.37亿元，业绩大幅增长，并实现扭亏为盈，主要系新冠疫苗的收入拉动整体业绩大幅提升。公司新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体）已获得墨西哥、巴基斯坦等国的紧急使用授权及中国附条件上市，目前该产品在天津、上海（与上海医药合作）等地已建立生产厂房，设计年产能为5亿剂，预计随着产能逐步扩大，将会为公司提供稳定的现金流。
　　研发管线有序推进，逐渐步入业绩兑现期。公司研发实力强劲，在研管线丰富，拥有16种创新疫苗产品，涉及新冠肺炎、脑膜炎、埃博拉病毒病等13个适应症。其中，埃博拉病毒疫苗和注射式新冠疫苗分别在2017年和2021年已附条件上市，MCV2在今年6月已获批上市，MCV4已纳入优先审评，预计将于今年下半年获得新药申请批准，有望成为国内首个MCV4的上市产品，PCV13i在今年4月进入III期临床试验。另外，多项重磅产品如PBPV、寨卡病毒疫苗等产品均处于临床阶段。Ad5-nCoV是国内首个获批的腺病毒载体新冠疫苗，并且在上市后迅速放量，充分证明公司研发实力强劲且研发效率高，也为后续研发更多的创新疫苗提供了有力的支撑。
　　发布A股股票激励计划，高目标彰显长期发展信心。8月20日，公司发布2021年A股限制性股票激励计划，该方案是公司上市后首次发布股票激励计划，高目标彰显公司长期发展的信心。本次计划激励对象包括391人，共授予110万股限制性股票，约占总股本的0.4446%。根据公司的考核目标，21-22年分为两个归属期，若在21年和22年业绩考核归属系数均达到100%目标的情况下，公司需要满足21年营业收入不低于70亿元，至少拥有3个上市产品（不含Ad5-EBOV）以及临床阶段进展产品不低于3个。另外，还需要满足21-22年累积营业收入不低于200亿（即22年不高于130亿元），同时至少拥有4个上市产品（不含Ad5-EBOV）以及22年度获得受理IND申请不低于2个。我们认为，若按照近2年至少拥有4个上市产品来推测，在不含埃博拉疫苗的前提下，除了已附条件上市的注射式新冠疫苗和已获批上市的MCV2以外，吸入式新冠疫苗和MCV4将会于近一两年内获批，在研产品临床试验均在有序推进。
　　投资建议：公司新冠疫苗在上市后快速放量，上半年已实现扭亏为盈，后续随着重磅产品相继上市，将会进一步增厚公司业绩。根据DCF估值方法，预计公司总市值约1317亿元，按照近期AH股平均溢价率75%测算，对应港股目标价为382港元，较当前价格还有25%的增长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策风险；研发进展不及预期；产品商业化不及预期；安全质量等突发事件风险。