1H24 业绩高于我们预期
　　公司公布1H24 业绩，收入实现12.5 亿元，同增10.3%，归母净利润实现1.8 亿元，同增31.5%，业绩高于我们预期，主因公司产品及渠道结构持续优化叠加供应链提效，毛利率得以提升。此外，公司宣布中期派息每股人民币0.0538 元（即每股0.0588 港元），对应派息率40%。
　　发展趋势
　　1、家居护理业务引领成长，线上渠道增速领跑。1H24 营收具体看，1）分品类：家居护理产品收入11.6 亿元，同增11.5%，驱蚊类新品成长向好；宠物及宠物产品收入0.48 亿元，同增5.3%；个人护理产品收入0.35 亿元，同降18.4%；2）分渠道：公司线上收入同增18.9%至4.1 亿元，收入占比同增2.4ppt 至32.5%，公司线上聚焦户外驱蚊、便携驱蚊等强势单品，我们预计抖音等新电商平台及直营渠道有望领跑；线下收入同增6.5%至8.4 亿元，公司积极拓展新零售渠道，拓展山姆等大型会员制商超及到家业务场景。
　　2、产品及渠道结构优化、供应链提效助力毛利率改善，盈利能力实现提升。公司1H24 毛利率实现46.4%，同增5.1ppt，一方面公司以产品创新打造高毛利大单品，家居护理/宠物及宠物用品毛利率分别提升5.2ppt/4.1ppt至46.4%/49.5%，另一方面公司推进渠道结构优化，发力线上渠道资源投放并优化电商产品结构，1H24 线上毛利率同增6.3ppt，公司亦持续推进供应链效率优化，助力毛利率改善。费用端，1H24 销售/管理费用率分别同比+2.1ppt/-0.5ppt，营销推广持续发力，投放效率有望持续优化。综合影响下，公司1H24 归母净利率实现14.4%，同增2.3ppt。
　　3、关注公司产品、渠道结构持续优化趋势，及宠物线下高质量拓店进展。我们认为，1）产品端，公司在原有强势大单品基础上，以产品持续创新迭代推动营收增长，免拆蚊香、驱蚊液、香氛洁厕灵等新品销售向好，杀虫驱蚊等家居护理品牌影响力持续强化，公司亦以自有品牌“倔强嘴巴”、“倔强尾巴”布局宠物食品及用品赛道，产品矩阵持续丰富；2）渠道端，公司在夯实线下优势基本盘的同时，加速进入抖音等新型直播电商，并持续推进线上运营提效，此外，公司投资布局宠物线下实体门店，爪爪喵星球/米乐乖乖生活馆正围绕店销及单店经营效率实现高质量拓店，宠物业务有望持续成长向好。
　　盈利预测与估值
　　考虑公司毛利率明显修复，我们上调2024/25 年归母净利润预测6.5%/6.5%至1.87/1.96 亿元，当前股价对应2024/25 年12/11 倍P/E。维持跑赢行业评级，基于盈利预测调整上调目标价7%至2.45 港元，对应2024/25 年16/15 倍P/E，对应38%上行空间。
　　风险
　　产品安全与质量问题，单一品类占比较大，关联交易。